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中国香精香料研究报告:第一上海-中国香精香料-3318.HK-买入-071218

股票名称: 中国香精香料 股票代码: 3318分享时间:2007-12-18 13:53:27
研报栏目: 港美研究 研报类型: (RAR) 研报作者:
研报出处: 第一上海 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 48 KB 分享者: 波****波 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      悟通发展前景明朗,收购对公司长远影响正面
        悟通销售额增长有保证:目前,悟通07年的销售额已经超过了保证的1.5亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于医药中间体需求量大,且悟通与国际多家大型药厂关系紧密,悟通计划扩大医药中间体的销售,我们预期悟通的医药中间体业务销售额于未来三年可望持续高速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)悟通未来将重点发展咸味香料化合物,预期未来三年香料化合物业务销售额的增长率将维持在25%—30%之间。
        悟通的强劲研发实力造就垄断:悟通的研发团队具备强劲的研发实力,能够研制新型香料化合物,以及设计高效的反应路径以大大地降低成本,抢占竞争对手市场份额,甚至造成单产品的细分市场垄断现象。目前,悟通有60个产品为国内独家生产,有一个产品更是全球独家。
        悟通能够维持现有约45%的整体毛利率:悟通的原材料成本约占总销售成本的30%  —  40%,由于原材料分散,约有1000多种,07年的平均原材料成本上涨仅为1%  —  2%。但由于悟通销售的产品是按毛利率定价的,因此我们预期悟通能够维持现有约45%的整体毛利率。
        公司收购悟通50%的权益长远影响正面:通过此次调研,我们对悟通香料的发展前景看法正面,我们预期公司未来三年的业绩很可能超出其保证盈利。我们认为公司收购悟通50%的权益,有助公司未来向上游发展,进一步实现垂直整合,以及研制独家的香料化合物以领先市场。
        维持目标价为4.8港元,维持买入评级:我们对悟通的盈利预测仍沿用其保证利润,我们维持对公司整体的盈利预测不变。我们按DCF现金流法为公司估值,维持公司的12个月目标价为4.8港元,相当于07及08年度预测市盈率约19.9倍及15.0倍。目标价较现价有60%的上升空间,维持买入评级。

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