投资要点：
􀁺  公司于本月14  日在大连举行了再融资推介会，约40  家左右的投资机
构与会，公司董事长牛钢就公司发展情况以及大家关心的问题进行了
介绍和沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  公司此次增发投资的4  个收购项目中，除淄博商厦为持续经营外，其
它3  个项目基本为新开设，需要2～3  年的培育期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，新收购项
目对公司未来两年的净利润贡献有限，东北区域的老店仍将是公司业
绩增长的主要来源。
􀁺  公司非常看好本次收购项目中的太原项目，并计划在太原乃至山西复
制进入河南市场的“由点及面”的模式——公司于2006  年4  月份以
4.1  亿元高租金租赁郑州金博大3  年经营权，以此为突破口打开河南
市场，相继在郑州开设了新玛特国贸总店、建设路店，最近还签约了
信阳和漯河项目，公司在河南市场由金博大一家发展为至少5  个经营
网点，形成了一定的规模优势。
􀁺  对公司近两年尤其是今年披露的业绩一直低于市场预期的原因，是本
次与会机构投资者追问的主要问题，对此，公司方面始终未给出令人
满意的答复。董事长牛钢否认公司披露的业绩与集团改制以及公司做
股权激励有任何联系，认为公司近两年业绩增速下降，主要在于不可
控费用超预期的增加，主要来自于：（1）职工工资上调，最近2  年已
经上调了2  次。但目前还低于大连市的平均工资水平，因此还将进行
工资上调；（2）营销费用以及洽谈项目产生的费用支出，其中，跨区
域扩张中为打开新市场和在东北原有市场为抵御新进入者所进行的
商战是费用增加的重要原因。
􀁺  对于大商集团改制久托未决的结症也是大家关心的问题，董事长牛钢
也一直强调集团改制的必要性和紧迫性，强调国有股权不退出将影响
大商股份的制度改革和未来的发展，并认为政府愿不愿意实施产改
（或许应该是愿不愿让国有股权退出）是结症所在。不过，大家对公
司所认为的集团改制和大商股份未来出路两者之间的逻辑关系持保
留意见。由于大连市政府领导班子正处于换届阶段，因此，集团改制
问题在短期内仍难以得到解决。