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森远股份研究报告:海通证券-森远股份-300210-公路养护机械领军者-110413

股票名称: 森远股份 股票代码: 300210分享时间:2011-04-13 15:15:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 龙华
研报出处: 海通证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 218 KB 分享者: wat****rxs 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资建议:森远股份是国内新型公路养护机械行业的领先企业,多种产品市占率排名国内前列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公路养护未来需求放大,高端养护机械毛利率维持高位,三大类产品齐头并进。近三年内,公司生产的除雪撒布车、大型沥青路面就地再生设备国内市占率第一,经济效益和施工质量受到客户的高度认可。
        1.9亿元的募投项目分为三项:1.2亿元用于大型沥青路面就地再生设备制造项目(热再生机组、横移式冷再生机组、沥青路面热再生修补车的技术开发及产能扩张),0.4亿元用于成套公路养护产品升级项目(路面除雪和清洁设备、预防性养护设备的产能扩张),0.3亿元用于技术研发中心建设项目。募投项目中,大型沥青路面就地再生设备制造项目使用资金占比最高,该项目主要用于三种高端养护型机械的产能扩张与技术提升。项目投产后热再生机组、横移式冷再生机组、沥青路面热再生修补车将各新增产能8台、10台、42台,达产后若产品全线开工生产,新增销售额可增加20204万元。
        我们预计公司2011-2013年主营收入分别为19624.89万元、28432.71万元和38558.87万元,归属于母公司所有者的净利润分别为5662.41万元、8075.56万元和11496.57万元,按上市后总股本摊薄每股收益分别为0.76元、1.08元和1.54元。
        A股上市公司中达刚路机、海伦哲是可比公司,其2011年一致预期PE为23.95倍。近期创业板上市公司新股发行价对应的2011年PE均值为34.42倍,首日收盘价涨幅均值为6.48%。综合考虑可比上市公司估值情况、公司成长情况和近期创业板新股发行估值情况,我们认为选取26-32倍的2011年PE区间作为询价估值参考比较合理,得出询价区间为19.67-24.21元,对应2010年的PE为28.85  -35.51倍。
        风险提示:(1)行业竞争加剧导致高毛利率大幅下滑;(2)大型机组订单未达预期。
        

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