投资要点
        我们近期调研了宝泰隆，基本观点如下：
        公司速描：黑龙江省最大的煤焦化公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010  年末产能为焦煤50  万吨、焦炭158  万吨、甲醇10  万吨、煤焦油加氢10  万吨、粗苯1  万吨，2010  年营业收入和净利润分别为14.9  亿元和2.01  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）宝泰隆主营业务为焦炭及其副产品（甲醇、煤焦油加氢、粗苯等），由于公司未将焦炉气等生产原料计入副产品成本，因而副产品成为公司毛利的主要来源。2010  年宝泰隆焦炭、副产品收入占比分别为65%、21%，毛利占比分别为22%、67%。
        焦炭业务：往上接近原料产地，往下结成钢焦联盟。
      （1）  公司所在地七台河焦煤资源丰富。东北三省中黑龙江焦煤资源最为丰富，资源查明储量95  亿吨，其中75%分布在七台河市（其他分布在鸡西、鹤岗、双鸭山等），2010  年七台河市焦煤原煤产量达2500  万吨。宝泰隆相对于黑化股份（齐齐哈尔市）等竞争对手，更接近原料产地，在资源的争夺中占有先发优势。
      （2）  参股下游钢企，结成钢焦联盟。黑龙江省没有大型的钢铁企业，宝泰隆的焦炭产品主要销往辽宁省。为保证焦炭销售，宝泰隆向下有限一体化，占其第一大客户抚顺新钢铁10%的股份。2010  年8  月10  日，宝泰隆与抚顺新钢铁签订了《长期合作伙伴关系协议书》，拟自2011  年1  月至2013  年12  月，每月向需方供应7  万吨焦炭。
        公司看点：煤矿整合方兴未艾，针状焦项目或成亮点。
      （1）  煤矿整合方兴未艾。公司作为黑龙江省初步确定的四大整合主体之一（其他三家为龙煤集团、中煤分公司、沈煤分公司），已于2011  年前先后整合成立岚峰煤矿、龙西煤矿、城子河七井、八井、余光公司二井、恒山煤矿、东源煤炭，目前煤炭产能52  万吨，权益产能33  万吨。根据公司总体规划，宝泰隆将通过扩建矿井和兼并扩张方式，提高焦煤自给率，计划于2015  年前拥有200  万吨的焦煤产能规模。宝泰隆作为黑龙江省唯一的煤焦化上市公司，我们认为其在地方煤矿资源整合中将得到政府大力扶持。
        由于煤矿整合对原煤产量构成一定的影响，2010  年宝泰隆原煤产量仅为14  万吨。我们认为2011  年后宝泰隆焦煤原煤产量将逐步上升，预计2011  年、2012  年、2013  年产量分别达到32  万吨、60  万吨、96  万吨，贡献公司利润0.7  亿、1.9  亿、3.6  亿。