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宋城股份研究报告:东方证券-宋城股份-300144-预期年内对外复制第一单将启动-110412

股票名称: 宋城股份 股票代码: 300144分享时间:2011-04-12 10:38:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨春燕
研报出处: 东方证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 484 KB 分享者: 微****辣 我要报错
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【研究报告内容摘要】

研究结论
        报告期公司实现营业收入  4.45  亿万元,同比62.74%;归属于公司普通股股东的净利润为1.63  亿元,同比增长87.76%;扣除非经常性损益后净利润1.71  亿元,同比增长100.66%;全面摊薄每股收益0.97  元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配方案:每10  股派发人民币3  元现金(含税),同时每10股转增12  股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        核心景区-宋城明显受益于上海世博会和大剧院的成功改造,这是造成全年公司收入与净利润大幅增长的主要原因。2010  年初宋城大剧院的改造工程增加了约50%的座位,受世博影响宋城景区全年接待量也达到379.7万,同比增长47.70%(其中大剧院接待近300  万人次),由此宋城景区全年收入达到3.2  亿元,同比增长71.12%,毛利率84.97%,同比提高5.14个百分点。
        另一核心景区杭州乐园也实现较快增长,全年接待人次  78.6  万人,同比增长24.67%,实现收入8856  万元,同比增长47.33%,毛利率63.77%,同比上升23.89  个百分点。
        提高  2011  年每股收益至1.45  元。2010  年的增长主要来自于门票价格上涨、景区接待人次上升、杭州乐园改造完成和杭州千古情的开演。从2011年1  月1  日开始,宋城景区演艺联票价格提高20  元,我们测算提价使宋城景区营业收入增长近19%;受益于后世博效应、旅游市场持续火爆、宋城千古情知名度提高等影响,我们预计2011  年宋城景区游客人次仍有2-5%的增长;改造完成后的杭州乐园于4  月初重新开业,预计年内杭州乐园业绩将明显提高;原定于明年初开演的杭州千古情有望提前到今年中期,将成为今明两年新的业绩增长点。另外,超募15  亿资金致使利息收入大幅增长和获得1720  万元补贴也是我们提高预测值的重要原因。
        外围拓展具有巨大的市场潜力。宋城模式对外复制的第一单即三亚“天涯不夜城”项目,根据媒体的报道预计将于2012  年中期开业。我们保守估计2012  年将吸引游客人数40  万人,以人均有效票价120  元估算,新增公司收入4800  万元。年报显示,公司未来几年将重点在国内一线旅游目的地(例如三亚、峨眉山、张家界、九寨沟等)通过投资或收购的方式,上演数台市场影响力较大的旅游文化演艺节目,从而实现公司主题公园+文化演艺在全国范围内的连锁化,前景看好。
        投资评级:我们预计公司11-13  年每股收益为1.45  元、1.81  元和2.35元。基于公司“主题公园+旅游文化演艺”具有很强可复制性的模式,未来的业绩弹性很大,维持给予公司2012  年35  倍市盈率,对应目标价64元,维持公司买入评级。
        风险因素:公司模式异地拓展失败的风险。随着异地拓展,公司规模的扩大,管理存在无法跟上的风险。

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