报告摘要：    
        2010年收入增长16%，利润增长34%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    政府补贴增长较快，2010年实现9000万，构成了利润的较大弹性；    通信产品基本没有增长，依旧面临转型压力，ADSL  MODEM，无线通等产品需要考虑向TD无线座机等方向转型；    公司的企业网络产品增幅18.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    网络产品2011年有望实现50%左右的增长，华为、华3的竞争在短期内并不成立。    竞争短期并不成立。第一，华为、华3锁定的均是电力、金融等大企业的大订单，  一般金额为2000万以上，而公司主要集中在小批次，多订单的教育、商业、政府领域；第二，华为尚未形成健硕的营销渠道，神州数码无法覆盖三、四线城市，华3  处在HP收购后的调整期，中兴通讯的企业网络产品尚未形成规模。    公司的渠道资源将在2011年形成突破。锐捷网络的代理渠道刚刚发展不到2年，渠道发展一般需要2年成熟，即合作伙伴从代理产品上享受到了发展收益。不出意外，  2011年将会是代理渠道开始规模产出的关键年份。    网络产品的云计算+安全方向是2011年的看点。第一，运营商、专网的私有云的建设将会拉动网络产品的快速增长；第二，网络产品绑定安全方案是大势所趋。    公司瘦客户机也将会实现快速增长。瘦客户机是云计算的客户端产品，目前主要在银行领域，2011年若云计算概念被金融体系开始规模应用，瘦客户机有望实现跨越式增长。    投资建议    我们估计，公司11年-12年的收入增长40.2%、33.7%，利润增长37.6%，34.4%，EPS  为1.09、1.46元，首次给予增持-A的投资评级，目标价45元。    风险提示：    人才流失的风险：由于其对手华为、中兴、华3均是股权方式激励，相比之下，公司缺少长效的激励机制；    通信产品的转型不达预期；    研发销售投入过高：公司的毛利率42%，净利率仅7%，主要由于研发、销售投入较大，而公司想往更高的舞台上爬坡，这又是必由之路。