业绩简评
        公司10  年实现净利润2.92  亿元，同比增长150%；每股收益0.45  元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        整体盈利水平略升：公司10  年整体盈利水平有所提升，毛利率为29%，同比上升3.9  个百分点，净利率13%，上升3.3  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体毛利提升主要是去年土地一级开发业务收入比重较大，但毛利率仅有11%。10  年公司商品房销售业务的毛利水平为28%，下降了10  个百分点，主要是由于新增结算且收入占比达48%的深圳华业玫瑰郡毛利水平较低，仅有22%。目前深圳华业玫瑰郡已全部结算，且公司储备项目盈利能力较高，预计未来毛利水平将有所提升。
        再获高盈利的大盘项目：公司10  年新增项目4  个，合计权益建筑面积123万平米，楼面均价约为3253  元。其中武汉项目以收购方式获得，地价较低，毛利水平预计可达到50%；项目规模较大，建筑面积80  万平米。对于规模较小的公司而言，高盈利的大盘项目有助于公司业绩的跳跃式增长。
        目前公司项目储备240  万平米，是10  年结算量25  万平米的9.6  倍，为业绩高增长提供空间。
        业绩锁定不高，销售计划积极：10  年底公司预收账款为9.7  亿元，仅为11年预计商品房销售收入的35%，业绩锁定率较低。但公司制定了较为积极的销售计划。10  年公司完成销售回款24  亿元，11  年公司计划完成通州东方玫瑰20  万平米的销售和大连玫瑰东方剩余约6  万平米的销售，并计划开盘武汉荷叶山庄，保守估计计划销售额为39  亿元，较10  年增长62.5%。
        有息负债长期化，短期负债无息化：  10  年底，公司没有待偿还的短期借款和一年内到期的非流动负债，有息负债全部为长期借款，而流动负债中64%是应付工程款和子公司其他股东借款。短期内公司外部偿债压力不大，但除预收账款外的负债率达到60%，有息负债率达到38%，财务杠杆可放大的空间很小，且未来施工量将继续增长，公司资金趋紧。我们认为，这将促使公司采取积极的销售策略，有利于未来业绩增长。