事件：
 2010年，公司实现营业收入317.13亿元，同比增长96.0%；营业利润6.31亿元，同比增长28.9%；实现归属母公司所有者净利润4.31亿元，同比增长15.6%；实现基本EPS为0.34元，高于此前我们预测的0.25元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本年度公司拟不实施利润分配，也不进行资本公积金转增股本；公司已经连续3年没有进行利润分配。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
报告期内，公司精炼铜产量32.6万吨，同比增长12.4%；自产铜矿5.9万吨，同比下降7.6%；铜矿自给率为17.9%，同比下降了3.9个百分点。
结论：
预计2011-2013年公司实现EPS分别为0.49元、0.66元和0.89元，按照3月31日25.25元的收盘价测算，对应的动态P/E分别为52倍、38倍和28倍。公司目前的估值水平与可比公司的平均水平比较已经偏高，维持公司“中性”的投资评级。
正文：
 2010年公司盈利高于我们预期的主要原因包括：1）营业外收入8266万元，为公司增厚每股收益0.07元；2）投资净收入5389万元，为公司增厚每股收益0.04元。
铜业务收入占比69.3%，毛利润占比仅29.7%。2010年国内长江市场现货铜均价为58940元/吨，同比每吨增加了16880元；按照公司2010年5.85万吨的自产铜矿量测算，理论上自产矿应为公司铜业务增厚毛利9.87亿元，但实际上2010年公司铜业务毛利润反而较2009年下降了5.71亿元，公司的解释是由于2010年7月部分冶炼产能停产检修，采用委托加工方式导致成本增加所致。
贵金属、硫酸收入占比14.6%，毛利润占比44.4%；尤其是贵金属业务毛利润占比37.7%，超过公司主业成为公司毛利的第一大来源，主要原因是2010年黄金、白银价格屡创新高。
公司计划2011年自产铜矿5.43万吨，虽然同比略有下降；但是预计2011年国内铜价或将维持70000元/吨的高位震荡，另外TC/RC或将同比出现50%以上的增幅，因此理论上2011年公司铜业务的盈利能力将得到显著增强。