华泰联合  化工行业：聚氨酯景气提升，中游盈利好转  
        肖晖，李辉  2011年3月31日  
        11年3月国际局势动荡，国际油价继续上涨，WTI石油重回100美元/桶，涨幅超过10%，受其影响的大宗化工产品价格普遍上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】化工板块股价下跌3.4%，超过大盘3%的跌幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）化纤、氯碱、氮肥、农药、民爆、塑料板块下跌幅度小于行业水平，粘胶、氨纶、纯碱、无机盐、磷肥、涂料板块跌幅大于行业水平。  化工剔除石化板块11年预期PE26  倍，PB4.9倍，处于复苏周期中的估值水平。鉴于行业中长期供需关系好转趋势并未变化，我们对化工行业中长期保持乐观，我们维持化工行业"增持"评级。重点关注通胀环境和需求变化。推荐供需关系较好的齐翔腾达、山西三维。二季度新能源产业政策有望出台，成为新材料行业的催化剂，我们重点推荐新宙邦、佛塑股份。2011年电力供应紧张，可能带来黄磷、电石价格的上涨，二季度建议关注磷化工的投资机会，推荐兴发集团。  地震导致日本石化生产装置关停，受其影响，环氧丙烷、MDI、TDI、BDO、DMF等化工产品价格大幅上涨5-10%，其中甲乙酮从月初10500元/吨上涨至15500元/吨，幅度高达48%，齐翔腾达受益明显。我们认为甲乙酮价格突破去年高点，并超出我们全年均价预期概率很大，按12000元/吨测算，11年EPS为2.76元，价格每上涨1000元，业绩增厚0.43元。  国际油价100美元/桶，2011年电石行业节能减排可能维持电石行业的高景气，均给国内电石法PVC带来强有力的成本支撑。受玻璃价格下跌和纯碱新增产能2季度释放影响，预计纯碱价格2季度小幅回落。我们认为保障房建设力度加大将带来PVC、纯碱消费量15%、10%的增长。  11年我国电力供应紧张将成事实，我们预计黄磷丰水期价格回落幅度将小于预期。北非局势动荡，中长期将影响整个磷化工产业链的供求关系。国家磷铵行业准入条件意见稿将促进我国磷肥行业的优胜劣汰进程，兴发集团、云天化集团、湖北宜化将成为其中的优胜者。  风险提示：经济复苏进程低于预期。