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桂林旅游研究报告:安信证券-桂林旅游-000978-定增优化资产,业绩释放可期-110331

股票名称: 桂林旅游 股票代码: 000978分享时间:2011-04-01 08:44:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵志成
研报出处: 安信证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 买入-B(上调)
研报大小: 672 KB 分享者: wil****no 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
        定向增发大幅优化公司资产结构。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2010年实现营业收入5.1亿元,营业利润6303万元,归属于股东净利润7044万元,EPS0.21元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于报告期内公司定向增发收购桂林漓江大瀑布饭店和“两江四湖”环城水系项目导致并表范围扩大,我们对公司可比财务报表合并范围作了相应调整。合并调整后,公司营业收入、营业利润、归属于公司股东的净利润分别比上年同期增长60.29%,61.01%,104.70%。2010年的定向增发大幅提高了公司的资产质量和盈利水平。
        战略发展思路由做大转向做强。2010年公司调整了战略发展方向,从单纯依靠收购兼并的外延式扩张转向寻求内涵式的增长。通过对资源的整合,深入挖掘现有资产的盈利水平。公司计划重点培育2~3个盈利能力超过3000万元的优秀企业、3~4个盈利能力超过2000万元的优质企业,在做强上狠下功夫。
        《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》有望在年内获批。自2009年12月获批国家旅游综合改革试验区以来,桂林综改问题得到了广西自治区和桂林市各级领导的高度重视。目前,《总体方案及规划纲要》已经通过了广西自治区政府的审议。3月8日,广西自治区副主席高雄率自治区旅游局专程到国家旅游局拜会国家旅游局局长邵琪伟,恳请国家旅游局对《桂林国家旅游综合改革试验区建设总体方案》提出修改意见,并一同上报国务院。我们认为,《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》在年内获批将是大概率事件。试验区建设是桂林旅游业经过近40年发展之后,迎来的又一次跨越发展的历史机遇。公司作为桂林旅游市场的排头兵、广西唯一的旅游上市公司,将全面参与实验区新项目建设,分享改革盛宴。
        调高评级至“买入-B”,6个月目标价19元。作为大桂林地区旅游资源的整合平台,公司已成功构建了南、北、中三条核心旅游线路。随着今年桂林旅游市场走出低谷,全面复苏,公司业绩有望保持高速增长。预计2011-2013年间,公司EPS分别为0.42元、0.55元、0.68元,当前股价对应动态市盈率30  、23  、18倍,估值处于行业低端。鉴于综改提升公司长期价值的判断,我们认为在评估公司内在价值时应该给予一定的溢价,调高评级至“买入-B”,6个月目标价19元。
        风险提示:经营管理人才缺失的风险、自然灾害、实验区配套政策低于预期.

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