投资要点：
 2010年基本每股收益0.81元，基本符合我们0.84的预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总资产增长85.2%，公司PB为1.8倍，对应ROE水平估值偏低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司计提了约154亿的资产减值损失，为以后发展减轻了负担。
上游：原油产量由2.79亿桶增至3.28亿桶，提高17.6%，天然气增长98.9%，主要是海外资产并入。剩余油气可采储量下降了2%。中石化在资源接替上仍然压力较大。
炼油：原油加工量由1.4亿吨增至2.1亿吨，炼油毛利290.5元/吨，息税前净利1.5美元/桶，总体来说是很好的，预计11、12年总体上炼油利润下降的可能大，当然还要看国家成品油机制的改革进度和方案。
销售：成品油总经营量增加41.9%到1.49亿吨，10年国内成品油表观消费量同比增长11.4%，因此未来短期不会出现供给过剩的问题。
化工：生产乙烯905.9万吨，同比增长34.9%。国内合成树脂、合成纤维、合成橡胶表观消费量同比分别增长9.4%、12.9%和11.8%，乙烯增长11.8%。11、12年我们预计化工板块的业绩会比较好。
公司确定“十二五”主要目标是：2015年境内原油产量达到4,350～4,500万吨、天然气达到200～240亿立方米；原油加工量2.55亿吨；乙烯产能1,250～1,350万吨/年，化工产品经营总量达到5,500-6,000万吨。以此看来，未来5年中石化量的增长还有约40%以上。
投资建议：预测11和12年EPS分别为0.93和0.97元。我们认为从PB的角度估值偏低，建议长期投资者买入，海外资产注入和成品油机制的微调会是公司的股价催化剂。目标价11元。
风险提示：成品油机制执行不严格。