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股票名称: 深圳机场 | 股票代码: 000089 | 分享时间:2006-07-28 16:08:21 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 马婴 |
研报出处: 海通证券 | 研报页数: 3 页 | 推荐评级: 增持 |
研报大小: 137 KB | 分享者: zhx****22 | 我要报错 |
2006年上半年,深圳机场飞机起降架次与主营业务收入增幅分别为14.9%和18.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】深圳机场上半年累计完成飞机起降架次82579次,同比增长14.9%,实现旅客吞吐量911.94万人次,同比增长19.8%;实现货邮吞吐量25.46万吨,同比增长20.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,公司主营业务收入与净利润增幅分别为18.2%和14.1%。
托管飞行区资产后,公司航空地面服务业务毛利率降上年同期下降4.4个百分点。自2005年7月1日起,公司托管集团拥有的飞行区资产,从而获得起降费收入的30%(股改后上调至33%)。2006年上半年公司航空地面服务收入增幅也因此超过公司飞机起降架次的增幅(14.9%),达到24.4%。但由于同时承担相关费用及成本支出,而飞行区资产的盈利能力大大低于航站楼,公司航空地面服务业务的毛利率较上年同期下降了4.4个百分点:由上年同期的50.04%下降至45.69%。
与此同时,公司航空地面服务业务占公司主营业务收入的比重也略有提高:由上年同期的58.9%上升至62.0%。
双流机场盈利水平超过股改时大股东承诺。深圳机场拥有21%股权的成都双流机场2006年上半年对公司投资收益的贡献为1016.18万元,加上公司对双流机场股权投资差额摊销639.6万元,估计2006年上半年双流机场盈利达到7884万元(股改时大股东承诺双流机场2006年净利润不低于10298万元,一半为5149万元)。我们认为,股改时公司将金融性资产置换出以及置入双流机场股权的效应得到体现:置换后深圳机场投资收益的稳定性和增长潜力得到了大幅提高。
随着翡翠航空开始运营,预计深圳机场国际货运业务将得到提高。2006年下半年,以深圳机场为基地的翡翠航空开始正式运营,预计深圳机场的国际货运业务也将得到大幅提高。当然,由于南方航空深圳机场货站也于今年6月股入运行,对公司也将形成一定竞争压力。此外,公司码头货运和快件业务受相关政策收紧影响,业务量同比下降。
深圳机场二期飞行区的建设将为公司未来发展拓展空间。今年6月,深圳机场二期飞行区扩建工程获得国家批复,根据《国家发改委关于深圳机场飞行区扩建工程可行性研究报告的批复》,深圳机场飞行区扩建工程以2015年为目标年,工程按满足目标年旅客吞吐量3600万人次、货邮吞吐量180万吨、飞机起降30万架次设计,包括机场工程、空管工程和供油工程三方面。项目总投资59.27亿元,其中机场工程56.01亿元,由深圳市政府投入资本金42.55亿元,其余由深圳市机场(集团)有限公司采用商业银行贷款解决;空管工程2.22亿元,由民航总局安排民航基金解决;供油工程1.04亿元(含外汇320万美元),由深圳承远航空油料有限公司自有资金解决。我们认为,根据目前的资金安排,二期飞行区的扩建暂时不会对公司带来大额资本开支(主要由深圳市政府及机场集团承担),同时扩建完成后的经营可能也将采用与目前深圳机场飞行区由公司托管经营一样的方式,而公司未来面临的主要资本开支可能是新(扩)建航站楼。
投资建议:2006年上半年公司实现每股收益0.1446元,预计全年将实现每股收益0.29元,2007年为0.33元,按7月27日深圳机场收盘价5.12元计算,2006、2007预期市盈率分别为17.7、15.5倍,我们认为,根据深圳机场的市场地位以及发展前景,合理的动态市盈率水平应在17—20倍左右,公司的合理价位在4.93—5.80元,因此,我们维持对深圳机场“增持”的投资建议。
风险提示:由于原总经理崔绍先涉嫌贷款诈骗案(涉案金额为2.55亿元),虽然深圳机场声称与公司无关,但由于法院尚未结案,因此公司到底会否因此受损尚不能确定,公司仍存在或有损失。
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