G龙山今日公布半年业绩，上半年实现主营业务收入3.35亿元，同比增长18.3%；主营业务利润9300万元，同比增长8.7%；净利润877万元，同比下降了44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.038元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
黄酒业务进展情况一般。公司上半年黄酒业务销售收入3.17亿元，同比增加20%，增长速度较去年同期29%的增长率有一定下降。公司黄酒业务上半年毛利率为36%，较去年同期下降了近4个百分点，毛利率的下降导致毛利增长缓于收入增长，公司上半年黄酒业务毛利率增长17%。毛利率下降的主要原因是受累于一季度过低的毛利率，预计下半年黄酒业务毛利率会较中期略有提高。
营业费用大幅增加。公司今年上半年营业费用为4015万元，较去年同期增加近1000万元，同比增长了33%，随之公司营业费用率也从去年的10.7%增加到了12%。我们认为，公司营业费用较去年增加的主要原因是公司自今年年初起加大了黄酒业务的营销力度，增加了销售开支。但是从今年上半年的经营情况来看，增加销售开支给公司黄酒业务带来的帮助仍未得到体现。
氨纶业务依然面临亏损。公司的氨纶业务自去年开始受困于高油价上升的影响，面临亏损的境地，现时状况仍未得到扭转。公司今年上半年氨纶业务亏损1942万元，较去年同期增亏574万元。我们预计，公司的氨纶业务下半年的亏损状况将难以得到改善，预计全年亏损约为4500万元。公司有将氨纶业务剥离出售的意图，但由于氨纶业务初始投资较大，现时剥离进展仍较为缓慢。
下调盈利预期。由于公司营业费用增加与氨纶业务增亏两个原因，我们下调了公司06年、07年的盈利预期，预计06年与07年公司的每股收益分别为0.11元、0.18元。而如果不考虑氨纶业务亏损的情况，公司黄酒业务06年与07年的每股收益分别大约为0.26元与0.33元。
下调评级：我们认为公司的合理股价范围应该在6.5元至7.28元左右，是未2006年不考虑氨纶业务亏损情况后黄酒业务盈利的25倍至28倍左右，下调评级至中性。主要原因三点：1）自从我们于4月29日推荐后，公司的股价涨幅达到30%，股价已经超过我们的目标合理价位；2）尽管公司加大了黄酒业务的营销力度，但是黄酒销售的增长势头仍未在中报中体现出来，黄酒业务发展情况仍待观察；3）氨纶业务亏损仍然严重影响了公司的盈利能力。