◆高成长故事仍将继续：
市场普遍担心，寿险业由于监管机构实行营销员体制改革和银保渠道整顿而遭
遇发展瓶颈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过对比研究与中国寿险市场发展环境非常相近的日本寿险业发展进
程，我们认为，寿险业仍处于行业发展的初级阶段，监管政策仍将以培育行业成长，
满足大众保险需求为主，只是其中不免会出一些严格性的监管政策以防止出现利益
短期化而损害行业长期发展的竞争手段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但我国寿险业的高成长趋势却并不会因为
这些严厉的监管政策而发生改变。
◆日本寿险业成长的启示：
日本寿险业在1975  年的宏观经济环境和政策监管环境与中国现阶段非常类似。
具有相同的人均GDP、保险深度和保险密度，并且都面临营销员体制改革的行业性
问题。日本寿险业在经过1955-1975  年共20  年复合增速20%的高速成长之后，在
随后1976-1990  年长达15  年的时间里仍然保持了复合增速12%以上的快速成长。
日本的经验告诉我们，中国寿险业现阶段还远未遇到发展瓶颈，高成长的故事仍将
继续，未来15  年寿险保费复合增速将在12%以上。
◆中国寿险市场发展预测：
我们认为，保险业未来10  年消费需求结构将呈现多元化，市场竞争格局将向追
求规模和追求差异化两个方向发展，以客户为中心将成为行业生存法则。现有保险
公司将通过三种方式来增强自身竞争力，一是提供个性化和全面风险管理解决方案，
二是通过多渠道针对细分市场进行销售，三是向专业化公司转型。而最终目的就是
建立以客户为中心的经营模式，客户将最终决定谁能够在市场中存活下来。
◆投资建议：
目前保险股估值处于历史底部，我们认为市场对行业基本面的过度担心经过前
期的下跌释放之后，保险股已经跌无可跌，攻守兼备，具有确定的绝对收益以及大
概率的相对收益，强烈建议买入。
中国平安已经建立了具有行业领先优势的核心竞争力——以客户为中心的经营
模式。我们认为，公司核心竞争力将使公司未来10  年具有持续健康超越市场的能力，
创造持续高增长的企业价值。而前期公司股价受市场负面传闻影响，过度超跌，目
前公司估值非常便宜，强烈建议买入。
中国太保和中国人寿也将受益中国寿险市场未来的高成长性，估值水平也处于
历史底部，我们建议买入。