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研究报告:第一创业-两率调整步伐分化-110307

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-03-07 14:37:24
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 王皓宇
研报出处: 第一创业 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 1,071 KB 分享者: xq****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        内容要点:  
        流动性压力凸显,再提准备金率几无悬念。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年1月份新增外汇占款5016亿元,逼近去年10月份的阶段高点,连续两个月以1000亿左右的规模回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)外汇占款的增长主要是资本流入导致的,1月短期资本流入高达3928亿元,创下近三年来的最高值,逼近历史高点。在升值和加息预期下,加强外汇管制难以持久起效,央行仍要大量冲销。3月公开市场到期量近7000亿,流动性管理压力凸显,继续提高准备金率几乎是唯一选择,不排除本月提高两次的可能。  稳定物价是首要工作,加息推后概率增大。在今年的政府工作报告中,"保持物价总水平基本稳定"被列为首要工作,通胀目标定在4%。具体表述大致相同,将"有效管理市场流动性,控制物价过快上涨的货币条件"放在第一条。提出保持合理的社会融资规模,广义货币增长目标为16%。央行副行长易纲表示,未来"双率"都存在调整的可能。我们认为,控通胀的基本方向没变,但加息推后概率进一步加大,除了中东局势的不确定风险,2月信贷可能低于6000亿,更加重了经济下滑的担忧。  PMI连续三月回落,经济尚未明显下行。2月PMI为52.2%,连续第三个月下降,但已经持续24个月在50%以上运行。PMI继续回落,主要是受到政策紧缩和春节因素的共同影响。官方PMI和汇丰PMI回落幅度分化,主要是样本选择不同导致的,显示出政策紧缩对中小企业的影响更大。经济目前仍处平稳增长,紧缩政策尚未导致经济明显下行。  资金面配合预期修正行情,通胀制约反弹空间。受资金面等因素推动,上周债市继续有所反弹,但中长期收益率下行已经乏力。
        目前利好债市的因素,主要是加息预期的减弱和经济下滑担忧的增强,2月通胀信贷等数据或构成支持。但是,通胀仍在高位,短期内压力难消,这是中长期收益率下行的基本制约。利率产品收益率仍以高位区间震荡为主,应注意波段操作的风险。  美国非农数据强劲,欧央行释放加息信号。2月美国非农就业人数增加19.2万人,失业率降至8.9%的近两年低点。但就业数据好转有天气回暖的影响,能否自我持续仍待观察。1月份制成品订单较前月上升3.1%,创下4年多来最大升幅,主要是飞机需求提升拉动。美联储对复苏信心增强,但高失业率令其不会过早退出。欧元区2月份的CPI升至2.4%,创下两年多来的新高,欧央行虽然维持利率不变,但特里谢称在下次会议中决定升息是有可能的,对通胀有必要保持高度警戒,释放出提前加息的强烈信号。  

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