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银行业研究报告:光大证券-银行业:本周资金面平稳过渡,3月流动性管理压力大-110227

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2011-03-02 09:11:41
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 沈维
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 647 KB 分享者: kl****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          本周市场表现
        本周沪深300  下跌0.44%,银行板块下跌1.78%;中小银行以流通市值加权下跌2.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以周五收盘价计算,行业10/11年PE分别为9.98倍/7.98倍,10  年PB  为1.71  倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          本周行业焦点
        1.  在持续净投放与现金回流支撑下,资金面平稳应对“法储缴款及大盘转债发行”的冲击。本周1  天/7  天回购利率小幅上升55bp/30bp,票据贴现利率小幅上升。央票发行20  亿元,正回购200  亿元,本周实现净投放760亿元。3  月央行仍面临较大流动性管理压力,一是下个月公开市场到期资金高达6870  亿元;二是去年12  月顺延的对工行等六家银行的差别存款准备金将于3  月15  日到期;三是外汇占款持续增长的压力;四是当前已显充裕的银行间市场资金面。预计央行将加大公开市场回笼力度,并可能再次动用存款准备金率工具。
        2.据悉国务院批复四大监管工具,资本和拨备要求较预期略显宽松。
        四大监管工具较初稿有所宽松,并主要表现在资本和拨备要求上。(1)这有利于缓和银行资本补充短期压力;但在间接融资为主的融资结构以及银行存款利差为主的盈利模式下,银行中长期资本补充压力犹在。(2)拨贷比原则上不低于2.5%,并明确了对非系统重要性银行的差异化安排。这意味着部分达标压力大的中小银行可以按照低于2.5%的标准执行拨贷比要求,宁波、深发展、兴业、中信等拨贷比指标偏低银行压力有所减弱。
        3.  据悉央行对40  多家银行运用差别准备金动态调整工具,对行业整体影响小。因40  多家银行大都是地方性银行,对行业整体影响不大。差准率工具实施会加大银行超额放贷成本,或使得超常放贷变得无利可图。因信贷投放季节性因素难完全消除,预计上半年整体投放规模仍会高于下半年。
        4.  民生银行撤销非公开发行A  股议案,替代发行200  亿A  股可转债及不超过16.5  亿股的H  股增发。原方案因在投资者公平方面惹争议而被迫终止,新方案更易实施。经测算新方案实施后会提升公司资本充足率2.2  个百分点左右,可转债转股前提升核心资本充足率0.65  个百分点左右。公司中长期是具备转型潜力的银行,预测公司2010/11  年EPS  分别为0.63  和0.77元(摊薄后),目前2010/11PE  分别为8.1  倍和6.9  倍,PB  仅1.1  倍,估值偏低,维持中长期买入评级。
        5.  深发展2010  年同比业绩增值25%,符合预期。
          行业观点及股票组合
        看好银行板块中长期的绝对收益机会,确定性的盈利增长、估值安全边际以及资金面紧张局面缓和是主要理由。2011  年,银行盈利资产增速被迫放缓,但息差走高动力强,全年将实现以价补量;资产质量仍稳定。
        3  月组合:招行、浦发、华夏、南京。    

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