业绩符合预期
公司2010 年实现收入1.66 亿元,归属上市公司股东的净利润2902 万元,同比增长17.8%、7.9%,实现EPS0.39 元/股,与我们预测的净利润增长10%,EPS0.40 元/股基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除非经常性损益后的EPS0.33 元/股,经营性现金流0.39 元/股,盈利质量优异。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分配预案为10 送5 转5 派现金1 元(含税)。
产能瓶颈获突破,3 季度后逐季加速
2011 年公司自身增长点主要来自:①真空采血系统产能瓶颈突破:公司10 年上半年受制于搬迁带来的产能瓶颈,收入仅增1.6%。从10 年9 月开始原有1.2亿支产能恢复正常,自有资金新建的2 亿支产能也开始释放。10Q3、Q4 收入同比增长25%、36%,加速增长趋势明显。11 年募投项目将再增加1.2 亿产能(估计3 月建成,7 月投产),将建成自动化生产线。②2010 年因搬迁造成管理费用大幅增长67%,11 年费率有望下降。③全国性销售网络进一步完善;海外市场销售收入10 年增长36%,预计11 年产能释放后增长更快。④新产品上市及推广:2011 年将推出专项检测管、脱盖机、安全式采血针等。
收购杭州龙鑫增加尿液检测产品线
公司于去年底公告拟收购主营尿液检测产品的杭州龙鑫,公司持51%股权。本次收购除了扩充公司原本单一的检测产品线外,龙鑫原实际控制人沈一珊还承诺11-12 年税后净利润不低于人民币1000 、1300 万元,照此计算对公司的业绩贡献不低于0.07、0.09 元/股。
积极关注11-12 年业绩弹性
由于公司过去产能不稳定,我们一直给予的是盈利预测区间。本次我们正式给予公司11-13EPS065、0.90、1.18 元/股的预测。公司在产品在技术和质量上具备明显领先优势,随着原产能的恢复正常以及新产能的逐步释放,加上收购龙鑫的业绩承诺,则11-12 年业绩弹性较大,值得积极关注。目前12PE37X,短期估值合理,需待逐季业绩高增长趋势进一步明朗后化解估值压力。