走出周四必跌的怪圈

申银万国证券研究所        2007/11/29

已经持续6周的沪深股市逢周四必跌的局面，在本周四终于得到改变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当天，沪深股市均出现了较大的反弹，两市的涨幅分别达到4.16％和3.65％，沪市综合指数收复了失守3天的5000点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外两市的成交金额也放大到1193.9亿元，重返千亿元大关。
在谈到前阶段股市逢周四必跌的时候，我们曾经指出，股市在星期四的时候出现大幅下跌，这在很大程度上是偶然的。但在这种偶然的背后，则是因为市场上的多种负面因素共同在起作用。而经过近一个半月的下跌，随着大盘的持续回落，各种导致股市不断被杀跌的因素开始逐渐淡化，特别是在惨烈的下跌之后，不少股票原本被高估的价格已经大幅回落，这就失却了进一步下跌的动力，同时也为后市的反弹创造了条件。
应该指出的是，在本周的前3个交易日，很多个股已经跌得惨不忍睹了，但股市依然下跌。在这个时候，导致股市下跌的主要原因，已经不是股票价格方面的问题，而是在下跌趋势形成之后，很多投资者产生了恐惧，结果导致大盘的严重超跌。虽然很多人都清楚，这种超跌是非理性的，但是在特定的条件下却没有什么力量能够去有效地改变它。当然，反过来说，这也提示出一旦市场上的积极因素发挥作用，那么形成较有力度的反弹，纠正超跌的局面，也是很快就能够做到的事情。
对于本周四来说，导致股市上涨的最直接因素有这样几个：首先是有关企业所得税的实施条例草案获得通过，这意味着两税合并有望在明年正式启动。据有关方面的研究，两税合并之后，极大多数内资企业的所得税税负将下降，并且会推动明年上市公司的业绩上升6个百分点以上。虽然，在这之前人们对这样的前景已经有所预期，但现在是利多基本兑现，这就对股市带来了很大的积极作用。其次，最近海外股市连续反弹，而在前一段时间，迫于内在调整的压力，境内市场对海外市场的上涨反映很冷淡，这方面的拉动作用被抑制了。而在本周三，海外市场又走出了很大的上涨行情，这就产生了一种上涨动力的累加。一旦遇到其它积极因素也在对股市产生影响，那么就形成了合力。应该说，周四股市大涨，与海外市场的良好表现还是有关系的。第三，人民币升值加快。尽管在广义上人民币升值对股市上涨的引领作用将如何体现，还有待研究。但在股市上，人们早已把这一点作为股市上涨的重要动力之一。在大盘持续调整的背景下，人民币加快升值成为不多的几则关键利多之一，而现在这个利多的作用是发挥出来了。应该说，正是多种因素的共同作用，推动了股市走出逢周四必跌的怪圈，回归到了正常的发展轨道。
当然，应该指出的是，现在这些支持股市上涨的动力，就其本身来说，还不是很完善的。大面积的个股上涨，更多是体现了超跌反弹的意味，缺乏有吸引力的领涨股的现实，也让人们对反弹的空间不敢抱太乐观的预期。一般来说，大盘会在10天线与20天线之间遇到阻力，换言之也就是有望上行到5200点附近。到了这个位置以后，股市会有继续展开整理的要求，以有效地夯实基础，同时也准备好行情进一步演绎的条件。在这里，很关键的一个因素是成交金额能否有效放大和热点能否出现。有了这两点，那么后市的走势会比较活跃，反之则相对来说还是不能太乐观。