????????报告关键点：
??????????公司通过增发募集资金以及资产收购，将全面整合桂林市及其周边区域旅游资源，将桂林旅游打造成为广西省旅游产业发展的“旗舰”；
??????????获得桂林市政府及大股东有力支持，实现核心旅游资源跳跃式扩张；
??????????增发及资产收购完成后，预计公司业绩将实现大幅提升，维持“买入-B”的投资评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????报告摘要：
??????????获政府及大股东有力支持，公开增发募集资金整合桂林核心旅游资源：桂林旅游今日发布董事会公告，公司计划发行不超过7000万股，募集资金用于收购桂林漓江大瀑布饭店100%权益、偿还大瀑布饭店3.5亿元长期贷款、收购桂林市“两江四湖”环城水系项目、承接福隆园房地产项目以及银子岩景区的改扩建工程，在桂林市政府以及大股东的有力支持下，公司进一步整合桂林核心旅游资源，实现核心旅游资源跳跃式扩张；
??????????收购天门山景区公司，合资朝口光艺术村，龙胜温泉吸纳龙泉山庄，进一步丰富旅游产品线：公司同时公告将斥资1300万元收购天门山旅游开发公司100%股权，经营天门山生态文化景区；另投资1300万元与曹佳叶公司合资设立桂林天人谷旅游开发公司，利用“桂林朝日光艺术村”项目土地开发休闲、度假旅游产品以及旅游房地产；公司控股之龙胜温泉公司以资产换股方式将广西龙泉交通培训中心所属龙泉山庄吸收合并，进一步完善龙胜温泉的市场覆盖；籍此进一步公司所属的旅游产品线；
??????????全面整合区域旅游资源，打造旅游产业发展“旗舰”：公司在市政府及大股东的有力支持下，通过收购、合资、换股等多种方式全面整合区域旅游资源，依托两广地区相对发达的经济腹地和居民消费能力，打造区域性乃至全国性的旅游产业发展“旗舰”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
??????????上调盈利预测，维持“买入-B”投资评级：根据公告的有关内容，我们上调了公司08、09年的盈利预测，按照增发7000万股后股本计算，公司08年每股收益为0.56元，09年将达到0.73元，据测算，未来三年复合增长率将达到63%，按照PEG为1的假定测算目标价为33.60元，维持“买入-B”的投资评级；
??????????主要风险：由于公司增发收购资产超出目前净资产的50%，属重大资产购买行为，相关审批程序较为复杂，增发最终实施时间存在不确定性；有关收购资产虽属垄断性旅游资源经营，但历史营收数据并不理想，除大瀑布饭店通过偿还长期贷款可实现盈利较快增长外，旅游经营业务的静态盈利能力不是很强，进入桂林旅游后能否迅速提升尚无法确定；明年环城水系公司利润增长主要来自于土地出让，能否获得市场认可存在不确定性；公司“旅游＋地产”的经营模式能否顺利推进还需要时间来观察。