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苏泊尔研究报告:光大证券-苏泊尔-002032-大股东高价增持,价值重估不是梦-110217

股票名称: 苏泊尔 股票代码: 002032分享时间:2011-02-17 15:04:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵磊
研报出处: 光大证券 研报页数: 24 页 推荐评级: 买入
研报大小: 925 KB 分享者: xue****te 我要报错
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【研究报告内容摘要】

      ◆大股东高价增持,苏泊尔战略地位凸显
        公司大股东SEB  将通过协议转让方式,受让苏泊尔集团持有的12.17%的股份,苏增福先生持有的7.83%的股份,最终将持有公司71.31%的股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】协议转让价格30  元,高于目前价格14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        SEB  集团是全球年销量达到2  亿台的小家电龙头企业之一。苏泊尔是SEB  在东亚地区最重要的战略布局,也是其全球最具成长性的资产。
        未来公司全球众多品牌在中国区域的运营与销售都将通过苏泊尔进行。
        ◆我曾有个梦,梦想即将成真——公司价值重估启动
        三个月前我们坚定看好苏泊尔的长远发展,明确提出其估值进入价值重估期,未来估值水平将脱离家电板块,同消费板块接轨。由于当时缺乏催化剂,显得寂寞。目前,大股东高价增持,强烈的股价催化剂来临,公司价值重估将获得市场认同。
        预计公司2010-2012  年EPS  为0.76/1.00/1.31  元,年复合增长率31%。给予2011  年35  倍PE  估值,目标价格35  元,“买入”评级。
        ◆小家电渠道下沉带动三四级市场收入爆发性增长
        三四级市场(中小城镇和农村市场)需求正处于黄金增长期,并且市场集中度偏低。2011  年开始,公司对三四级市场的渠道下沉将初具规模,其中苏泊尔生活馆数量将达到一千以上,此外公司借道海尔日日顺渠道进入其中的一千销售网点。由于市场集中度的提高以及市场的高增长,预计来自三四级市场的收入将出现爆发性增长。
        ◆SEB  订单转移带动公司出口业务快速增长
        过去几年,SEB  订单在持续快速向公司转移。即使如此,公司当前SEB  订单金额不足SEB  在中国地区采购总额的20%。当前SEB  订单以炊具为主,随着公司绍兴小家电生产基地产能扩张,预计未来SEB  将快速向公司转移小家电订单,维持出口的高速增长。

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