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          天音控股（000829）点评：天音通信成为苹果公司授权分销商构成长期重大利好，重申买入
          天音控股于2011  年2  月17  日发布公告称：天音控股子公司深圳市天音通信发展有限公司于2011  年1  月20  日与苹果电脑贸易（上海）有限公司签订《苹果公司授权中华人民共和国分销商协议》，根据该协议天音通信成为苹果公司在中国的指定授权分销商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这构成了对天音控股的长期重大利好，苹果产品的大众化与普及化将使天音控股所分销的苹果产品的销售额大幅增长,获得苹果产品的分销权将大幅推升天音控股的分销额。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          苹果中国市场的营销策略正在发生显著变化：由过去的针对高端客户的营销转化为针对大众客户的营销。中国的手机高端用户中Iphone  的渗透率已经较高，但在大众消费者中的渗透率仍然较低，具有巨大的开发潜力。要保证苹果产品销量的未来的持续增长，必须占领大众客户这一庞大的市场。因此苹果选择了与天音控股这样具有完善的全国分销网络的手机国代商合作,其意图是借由天音的分销渠道全面覆盖中国大众客群的市场。我们认为：苹果与天音的合作的实质是苹果在渠道策略上对自身营销策略变化的一种响应。
          目标价  18  元，重申“买入”评级：我们预计2011  年天音将至少分销100万台左右的Iphone  与Ipad，新增分销额50  亿元左右。以苹果产品8%的分销毛利率计算，苹果产品的分销毛利额将达到4  亿元左右，净利润将达到2  亿元左右，考虑到天音通信是天音控股持股比例70%的子公司，这将增厚2011  年业绩0.14  元。我们预计天音控股2010-2012  年的业绩分别为0.36  元、0.60  元、0.82  元，年均复合增长率50%以上，我们给予天音控股2011  年30  倍市盈率，目标价18  元，重申“买入”评级！(分析师：金泽斐/周佳敏  86  21  23297382)