投资要点
※我们有别于市场的观点:
市场上普遍预期海工业务向大型化发展及游艇业务开拓是公司未来业绩快速增长最主要的驱动因素,我们与市场普遍预期并不一致:1、公司由小海工向大海工转型是必然趋势,但主要受制于资金规模限制,公司的海工业务大型化发展还需要一段时间,未来3年仍将以小海工为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期关注即将出台的“十二五”高端装备制造业规划(海洋工程),将驱动公司海工设计业务快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、除了海工和游艇业务外,EPC业务也是公司增长的重要驱动力,EPC业务2011年有望增长250%以上。总体而言,公司未来1-3年主要看海工设计与EPC业务的快速增长,未来3-5年主要看海工向大型化转型及游艇业务放量。
※2010年业绩增长59.77%,完全符合我们预期
2010年,公司实现营业收入2.03亿元,同比增长59.77%;营业利润0.69亿元,同比增长35.13%;归属于母公司净利润0.62亿元,同比增长42.15%;EPS为0.72元,同比增长25.52%。公司业绩完全符合我们之前预期。(见2010.12.02,《上海佳豪:先市场后项目,游艇业务步伐加快》,预期公司2010年收入1.95亿元、净利润0.62亿元、EPS为0.72元)。
从分项业务来看,公司2010年的业绩增长主要受益于船舶设计业务的复苏,以及新开辟EPC业务的突出贡献。2010年,船舶工程设计业务同比增长45.05%;新开拓业务船舶工程总承包EPC贡献收入0.57亿元,占总收入28.02%,成为公司收入和利润增长新的重要来源;海洋工程设计业务由于受墨西哥湾漏油事故和全球金融危机对欧美金融信贷业务的影响,收入同比下滑16.13%;船舶监理监造业务收入同比增长48.75%。
盈利能力上,2010年,公司船舶工程设计、海洋工程设计、船舶监理业务的毛利率分别为56.92%、57.93%和49.69%,比去年分别提高3.87%、5.16%和3.35%,但由于新开拓的EPC业务毛利率为13.81%,从而导致综合毛利率比去年下滑7.81%。期间费用率比去年下降1.64%,主要受益于公司成本费用控制力度的加强, 以及IPO募资后持有巨额货币资金,利息收入大幅增加。