报告关键点:
三网融合迫使广电加快数字化、高清化建设,音视频未来三年将迎高速增长;& 公司是音视频解决方案龙头之一,过往三年净利润复合增速99.4%;
未来三年净利润复合增长率58.8%,建议询价区间57.1-62.6元,对应2011年PE为32-36倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
报告摘要:
三网融合背景下,广电系统信息化改造进入加速期,音视频解决方案市场复合增速超20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)数字化、高清化是广电系在三网融合后,应对IPTV、互联网电视等众多渠道竞争,保持竞争力的必然手段。音视频系统的行业规模将超50亿,行业复合增速20%以上,行业处于垄断竞争状态,前四家份额48%,龙头将分享行业的高速式增长。
公司是快速崛起的音视频行业龙头之一。公司产品覆盖电视台节目采集、编辑制作等诸多流程,是广电行业数字化、网络化的关键。过去三年,净利润复合增长率近100%,市场份额行业第三,崛起迅速。媒体资产管理系统解决方案和高标清非编制作网解决方案占比80%以上,是公司专注的领域。高标清非线编制作网解决方案进入高速式成长期,是公司收入增长的核心驱动力。
公司核心竞争力:“ 专注+高起点”。 一方面,公司一直专注在音视频领域的解决方案领域,对客户需求理解较为深刻;同时作为民营企业的灵活性保证了其对客户需求变化的敏感性。另一方面,公司立足高端用户,编目以及全台监测系统等解决方案的技术优势高于同行,作为央视改中的重要的方案提供商,具备品牌优势。
未来盈利增长点:“ 广电高标清+跨区域”。 电视台刚刚开始有“数字化向高清”转换,目前国内高清频道不到15个,随着高清机顶盒的普及,高清内容制作的需求将不断释放,未来三年将进入高速式增长,每年都存在翻番的机会;公司客户集中在北京区域,随着募集资金到位,公司有能力将业务开拓到更多区域,支撑高速增长。
预计未来三年公司收入增长率分别为63.36%、7 7.87%和66.59%,E PS分别为1.19、1.76和2.98元,净利润复合增长率58.8%。结合可比公司和创业板新股整体的估值水平,给予2011年32倍,2012年21倍的目标市盈率,对应的询价区间是57.1-62.6元。近期创业板新上市公司整体震荡,预计上市首日波动区间在10%-20%之间,对应定价区间为67.1-73.2元。
风险提示:行业竞争加剧,盈利水平下滑;音视频领域IT投资进度低于预期。