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重庆路桥研究报告:东海证券-重庆路桥-600106-调研报告-071116

股票名称: 重庆路桥 股票代码: 600106分享时间:2007-11-19 16:45:30
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 贺斌
研报出处: 东海证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 181 KB 分享者: hdw****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司主营业务收入目前主要来自“三桥一路”(即长江石板坡大桥、嘉陵江牛角沱大桥、嘉陵江石门大桥、南山公路)的路桥收费,其中,牛角沱大桥收费至2010年,石板坡大桥收费至2016年,石门大桥收费至2021年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上述三桥一路的收费方式是:由重庆市城建投资公司代为收取,再每年支付给公司固定的金额,由于采用此种固化收费方式,不受每年的车流量变化影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)该块业务收入和净利润贡献未来三年将保持稳定(2006年该块路桥资产的收费金额为1.465亿元)。
􀂉  公司投资的嘉陵江嘉华大桥于今年6月正式通车,10月底完成结算,接下来将产生收入。该桥仍将采用上述固化收费方式,收费至2035年,每年收取结算造价的10%,即2.2亿元,因此从明年开始,公司的主营收入将大幅提高。相应地,扣除必要的折旧、财务费用、日常维护费用等后,以现有贷款利率估算预计未来三年每年可新增净利约4000万元。折合每股收益为0.11元/股。
􀂉  公司2007年初还投资5亿元以信托方式购买重庆渝涪高速公路21.55%股权(43103万股,每股1.16元),信托期限为3年,在该期限内,该项信托保证年收益率不低于6%,即5亿元×6%=3000万元。但公司又在2007年4月采用部分渝涪高速公路信托受益权进行融资,将其中13100万股的受益权以每股1.16元的价格转让(对应资金15196万元),再承诺在2年后以相应的价格回购该笔受益权。因此,未来两年,上述该保证的年收益3000万元将减少为3000×(1-13100/43103)=2088万元。
􀂉  工程承包建设是公司另一块业务组成部分,今年将维持稳定。该块业务占用公司资金量很小,因此未来仍将维持。此外,公司预计重庆划为国家综合改革配套试验区后,未来两三年将会随之产生大量的基本建设需求,公司期望在明后两年在工程承包建设方面有大的发展。
􀂉  预计公司2008年每股经营收益为0.40-0.45元/股,按行业平均市盈率18倍,该块业务估值7.2-8.1元。从市净率的角度估值,公司目前每股净资产为3.74元/股,扣除可供出售金融资产净值1.53元/股,每股经营性净资产为2.21元/股,按3.5倍市净率,该块业务估值为7.7元。
􀂉  公司现拥有重庆银行1.71亿股,占其现有总股本20.2亿的8.5%。根据重庆银行现有基本面情况,预计其上市后的合理股价区间在10-12元。相应地该块资产的价值为17.1亿-20.5亿。折合每股净资产为5.01元/股-6.03元/股。据公司反馈信息,重庆银行在2008年上半年上市的可能性很大。
􀂉  公司还拟出资3.2亿元购买万州商业银行2亿股,预计可在7年内收回投资成本。公司参股的重庆银行也拟于2007年11月23日召开临时股东大会,审议《关于本公司参股重组万州商业银行的议案》。有意出资1.6亿元认购万州商业银行1亿股。万州商业银行将重组为三峡银行,注册资本20亿元,拟由重庆路桥的母公司重庆国际信托投资有限公司控股,有望于明年年初挂牌,该银行未来也有可能与重庆银行进一步整合。公司持有的其它金融类股权包括投资西南证券的500万股,占其股权比例为0.21%。
􀂉  公司有意介入房地产行业,2007年10月27日,公司临时股东大会批准出资54978万元收购天江坤宸置业100%的股权,以开发位于重庆金开大道旁,土地面积为561亩的房地产项目。该地块位于重庆北部新区,现市价在130万以上。不考虑房地产开发收入,仅土地升值使得该块资产的总价值增为7.3亿,折合每股净资产为2.14元/股。

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