报告摘要：
????制度层面进一步规范股东、高管层行为：黄山旅游日前发布董事会公告，内容涉及董事会换届、修改公司章程、独立董事工作制度以及高管层业绩激励管理办法，除常规内容外，修改的公司章程增加严防控股股东、高管层侵占上市公司资金、资产以及相应的赔偿、惩罚措施的条款，在制度层面上进一步规范股东、高管层行为；
????公司高管层业绩激励方法力促管理层与股东利益趋于一致：公司此次推出的《高管层考核试行办法》，将高管层的奖金与经营业绩、经营效率以及市值相挂钩，使得管理层与股东的利益趋于一致，促进管理层积极提升公司经营业绩，有利于公司的长期健康发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管奖金奖励的效果会逊于直接的股权激励，但这对于黄山旅游这种资源垄断性的旅游企业而言已是十分难能可贵的；
????董事会成员调整有利于公司治理、业务长期良性发展：黄山景区管委会党委书记程迎峰即将进入董事会，这一变化将促进管委会与公司之间的利益趋于一致，相互关系也较为容易协调；而且，程迎峰曾任黄山市委常委、政法委书记的背景将对其外延式的扩张起到十分积极的作用；此外，新调整两位独立董事，戴斌先生是中瑞酒店管理学院院长，而陆林为中国地理学旅游地理专业委员会副主任、现任安徽师范大学国土资源与旅游学院院长，分别在酒店管理和景区研究方面有着一定的地位和建树，在专业层面上对公司发展具产生正面影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????公司治理持续改善，谋求长期发展动力：从长期来看，无论景区品质如何优秀，始终存在一个发展的“天花板”，在一个以各类指标增长率作为主要评价依据的激励措施下，将促进高管层积极寻找新的利润增长点，在资源整合、管理效率提升、前瞻性战略规划的框架下谋求长期增长动力；
????盈利预测及投资建议：我们小幅上调了公司2007~2008年盈利预测，每股收益分别为0.41元、0.64元和0.79元，08年动态市盈率不足40倍，处于旅游景区类上市公司的低端，据此，我们维持对公司“买入-A”的投资评级，给予9个月??38.3元的目标价。