事项:
国家统计局发布了 10 月份CPI 数据:
10 月份,居民消费价格总水平比去年同月上涨6.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,城市上涨6.1%,农村上涨7.2%;食品价格上涨17.6%,非食品价格上涨1.1%;消费品价格上涨7.8%,服务项目价格上涨2.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从月环比看,居民消费价格总水平比上月上涨0.3%。 1-10 月份累计,居民消费价格总水平同比上涨4.4%。
评论:
CPI 反弹,物价回落基础不牢固
10 月份CPI 再次反弹到6.5%,验证了我们前期“物价回落基础并不牢固”的观点,10 月份CPI 的反弹在预期之中。从大类来看,食品价格上涨17.6%,非食品价格上涨1.1%,食品价格仍是导致CPI 反弹的主要因素。
从细项来看,同比上涨较大的有:粮食价格上涨6.7%,油脂价格上涨34.0%,肉禽及其制品价格上涨38.3%,猪肉价格上涨54.9%,鲜蛋价格上涨14.3%,水产品价格上涨7.0%,鲜菜价格上涨29.9%,鲜果价格上涨8.5%。,上述消费项目对CPI 上涨贡献较大。环比上涨的有:鲜菜、鲜果、粮食、水电及燃料、租房等,环比下降的有:肉禽及制品、蛋、水产品、服装、交通工具等。
对于未来的CPI 走势,我们维持我们一直的观点:11、12 月份将会维持在高位,全年通涨水平预计在4.5%左右。支撑未来CPI 高位运行的主要因素有:一是国际油价大幅上涨,石油价格通过化工产品对消费产生影响存在一定程度的滞后,同时国内成品油价格上调对居民消费的影响在11 月份才会开始显现效果;二是在美元不断贬值的背景下,全球大宗商品价格上涨,外部输入型通膨的压力加大;三是是国际市场粮食价格近几个月来也出现了上升;四是虽然没有确切的数据证明近期劳动力工资具体的涨幅有多大,但是在住房、食品等生活成本不断上升的情况下,各行业尤其垄断部门可能会有增加劳动者工资现象。因此,未来居民消费价格还存在着一定的高位运行压力值得注意的是,这次CPI 反弹与前期上涨的背景因素并不相同,导致前期CPI 持续上涨的猪肉价格在10 月份得到了一定程度的控制,而鲜菜、鲜果、牛羊肉等食品价格则出现了不同程度的上涨,成为带动CPI 反弹的主要因素。
全面通胀尚未形成
尽管CPI、PPI 双双上涨,但是我们认为,全面通胀的基础尚未形成。一是PPI 仍处于低位合理的运行区间;二是猪肉、粮食的供给正在得到恢复,猪肉价格近期正处于合理性回调,政府在保障供给、扶持生产、打击哄抬物价等稳定市场的政策措施方面取得了一定的成效。
今年以来在央行9 次上调准备金率、5 次加息之后,货币信贷增速仍然较快,流动性过剩仍比较突出。央行金融数据显示,10 月份货币供应量高位反弹。10 月末,广义货币供应量(M2)同比增长18.47%,增幅比上月末高0.02个百分点;狭义货币供应量(M1)同比增长22.21%,增幅比上月末高0.14 个百分点。在目前通货膨胀率和资产价格上涨并存的情况下,加上近期工业品价格抬头,预计年末的紧缩力度还有可能加大。从中美利差角度来看还有1-2次的加息空间,我们认为央行为了防治通胀近期会有一次加息。