??报告摘要：????
????????燕京啤酒股份有限公司是我国啤酒行业的龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】燕京啤酒同华润雪花、青岛啤酒及百威英博一道并称我国啤酒行业的四强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）????
????????投资亮点一：燕京啤酒拥有优势明显核心市场，和认知度高的品牌，扩张之路稳健，未来料将新增若干具有绝对优势的区域市场。公司在财务上较为谨慎，资金的压力不大，抗风险能力出色，有助于其在激烈的竞争中保持稳健的。综合来看，尽管短期业绩可能会受整合影响而不佳，但3年之后业绩应会逐步爆发。??
????????投资亮点二：强势地区销量增长稳健，新开发市场增长迅速；区域垄断??加??品牌"1+3"，促使吨酒收入不断提升。????
????????投资亮点三：成本费用控制优秀，毛利率无忧。整体来看，公司原料成本控制较好，明年原材料成本会提高，但幅度应不会巨大，对公司业绩影响不会特别大。人力成本则占比较小，影响不大。公司三项费用较为稳定，一直在17%-??20%之间。现金流良好，负息债务较少使得公司在财务费用率较低。??
????????根据我们对燕京啤酒收入的测算，10年和11年分别能达到105.8亿和120.5亿，净利润9.48亿和11.42亿元，10E??EPS??0.78元和11E??EPS??0.95元。对应11月1日收盘价20.17元??10E??PE??25倍??和??11E??PE??21.4倍。????