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卧龙地产研究报告:天相投顾-卧龙地产-600173-股权激励行权依赖四季度业绩-101025

股票名称: 卧龙地产 股票代码: 600173分享时间:2010-11-08 11:48:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 房地产组
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 182 KB 分享者: Ma****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010年前三季度公司实现营业收入13.46亿元,同比增长88.57%;归属于母公司净利润1.2亿元,同比增长16.47%;基本每股收益为0.17元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        第三季度营业收入大幅提高364%,但归属于母公司净利润仅增长18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第三季度营业收入提高主要由于结算了4.75亿元宁波土地回购款;净利润增幅较低的原因有二:一是实际所得税率高达41.71%,同比提高12.5个百分点;实际所得税达1.52亿元,同比增加188.5%;二是少数股东权益同比增加272.6%,主要因为公司仅拥有宁波信和置业68.5%的权益,而宁波信和置业拥有的宁波土地回收款在本期结算。
        若满足股权激励行权条件,第四季度净利润需大幅提高:  2010年3月份推出股权激励草案,有效期4年,分三批行权,行权条件分别是2010年度净利润同比增长不低于80%;2011年度净利润相比2009年增长不低于150%;以及2012年度净利润相比2009年增长不低于200%,行权价格9.32  元(除权后)。前三季度实现母公司净利润1.2亿元,若满足行权条件,第四季度公司需要实现净利润1.26亿元,同比增长2.73倍。期末预收账款10.42亿元,较期初增长116%,主要系预售房款,预收账款加强了业绩大幅增长的可能性。
        项目储备:报告期内公司通过股权收购方式获得耀江_丽景湾项目75%股权及黄岛区银沙滩路南侧一项目75%股权,增加权益建筑面积约30万平米(黄岛项目按容积率2粗略估计)。公司项目多分布在全国三四线城市,以浙江省内居多,区域刚性需求旺盛且购买力强,资产质量优良,毛利率多保持在30%以上,能够保证公司今后几年业绩增长。
        债务结构优化,资产状况良好:资产负债率55.7%,剔除预收账款后的资产负债率仅29.4%;一年内短期借款较期初下降64%,长期借款较期初增加2.27倍,流动负债占负债总额的比重由期初的90%下降至目前的70%。

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