报告摘要：
􀂾  公司3季报业绩超预期：黄山旅游今日公布3季报，由于3季度是黄山的旅游旺季，实现主营业务收入3.13亿元，较上年同期增长9.83%；尽管毛利率水平基本与去年同期持平，但在新的会计制度下，管理费用以及所得税费用的下降，为公司带来净利润的大幅增长，第3季度实现净利润8323万元，同比增长29.47%；折合每股收益0.17元；而前三季度公司净利在同比口径扩大、毛利率水平上升以及实际所得税率下降等多项因素的共同作用下大幅增长37.06%，实现1.57亿元，折合每股收益0.323元，超出我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  成立酒店管理公司，提升酒店管理水平：公司在发布3季报的同时发布公告，拟成立黄山旅游莲花酒店管理有限公司，随着公司在景区内外所属酒店规模的不断扩大，成立酒店管理公司将有助于提升酒店管理水平，适应市场发展的需要。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  介入旅游地产开发，整合景区酒店优质资源：公司公告，以自筹资金5000万元取得屯溪黄口旅游度假开发区187亩土地使用权，公司将建设五星级豪华酒店、会所（高档度假酒店）和高档商住房及商业楼，这应是一个综合性的旅游地产开发项目，我们认认为，在黄山外部交通环境不断改善、休闲度假旅游环境日趋成熟的背景下，此项目发展前景看好；此外，公司同时宣布了投资改造景区内天海四合院和承包经营天海招待所的计划，前者将改造成四星级酒店，后者将主要针对中低端游客，由于地处天海景区，地理位置十分优越，完成改造提升档次后，在公司的统一经营下，有望取得良好的投资回报。
􀂾  上调盈利预测及投资评级：纵观公司过去一年间的变化，我们认为，公司在完成股改、定向增发以及管理层激励措施后，整体运营出现显著变化，业务扩张、经营管理、争取景区发展政策更为积极主动，呈现出良好的上升态势。据此，我们上调公司07~09年每股盈利预测至0.41元、0.63元和0.77元，动态市盈率仅分别为56倍、37倍和30倍，估值水平处于旅游行业景区类公司的低端，而到明年，景区门票提价已满三年，提价有望再次提上议事日程，成为推动股价上涨的催化剂。我们上调公司投资评级至“买入-A”，维持38.30元的12个月目标价。
􀂾  主要风险：近期市场调整格局已基本确立，短期内公司股价随市场调整风险依然存在，构成投资的短期风险，我们建议投资者视自身投资风格予以配置。