湘西生猪养殖龙头企业，养殖规模扩张推动业绩快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要经营种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产和销售，现有11  个商品猪场以1  条年产6万吨的饲料生产线，09  年生猪出栏量16.3  万头，占当年湖南省生猪出栏量的0.3%，是湖南省第二大生猪养殖企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）07-10  上半年公司生猪销量9.1/11.2/16.2/11.1  万头，生猪销售规模扩张推动业绩持续增长，07-09  年公司实现收入1.03/2.13/2.84  亿元、净利润1107/2957/3020  万元，三年复合增长率分别为66%、65%。
        地域+技术优势明显，收购+自养方式实现外延式扩张。公司位于湖南西部怀化市，背靠雪峰山脉，森林覆盖率达到65.3%，在疫病预防上具有得天独厚的地理优势，公司自设立以来没有发生过一次大面积疫情。此外，公司与湖南农业大学合作，储备了一批研发人才及优秀饲养员，大大提高了养殖水平，产仔率、成活率等养殖指标均优于行业平均。公司凭借自身优势通过收购+自养方式快速扩张，2004  年以来，公司在湖南省共收购6  个养猪场，租赁2个养猪场。09  年公司并购养猪场商品猪销量2.2  万头，占公司当年生猪出栏规模的14%。此外，公司通过基地和养殖大户模式实现自繁自养生猪规模扩张，养殖大户实为“代养模式”，公司通过“五统一”管理模式与养殖大户合作，生猪回收时支付30-60  元/头的代养费，疫病和市场风险均有公司承担，09  年养殖大户饲养生猪占公司出栏量17%，成为基地养殖的有效补充。
        本次拟金募集资金  2.19  亿元，投向“30  万头规模生态养殖小区建设项目”以及“40  万头生猪屠宰加工项目”。项目建设期三年，投产后公司将形成“饲料-种猪-仔猪-育肥猪-屠宰加工-销售”产业链一体化的经营模式。
        建议询价区间  18.0-20.5  元。我们预计公司2010-2012  年全面摊薄每股收益0.43/0.60/0.79  元，三年复合增长率39%。参照A  股畜禽行业公司2011  年平均38  倍  PE  以及经营模式和产业链最为类似的雏鹰农牧年42  倍PE，我们给予公司2011  年35-40  倍PE，对应合理价值区间21.1-24.1  元，建议询价区间18.0-20.5  元。
        特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。