事件
      公司发布  2010  年三季报，2010  年1-9  月，公司实现营业收入人民币1,286.1亿元，同比增长8.79%，实现通信服务收入（不含初装费）人民币1,238.5亿元，同比增长7.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润人民币31.6  亿元，同比下降65.75%（其中归属于上市公司股东的净利润为10.7  亿元），每股收益人民币0.05  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        研究结论
        收入快速增长，主要系3G  业务收入增加。公司前三季度移动业务通信服务收入为620.7  亿元，比上年同期增长16.9%，主要系3G  业务收入快速增加所致。从港股三季报来看，公司完成三季度3G  业务收入33.8  亿元，较二季度增加近10  亿元，为实现三季度单季收入（429.96  亿元）较二季度（416.98  亿元）增加12.98  亿元的主要原因。
        3G  补贴导致净利润下滑，应当理解为利好。联通3  季度3G  业务补贴较前两季度有较大幅度增加：1  季度3  亿、二季度8.7  亿、三季度18.2  亿。
        我们认为，联通的3G  业务补贴大幅度增加，带来的是3G  业务收入的高速增长，表明公司的3G  业务开展良好。虽然3G  补贴导致净利润下滑，但由于套餐补贴的时间窗口是两年，公司现在确认的补贴费用可以锁定明后两年的业务收入，因此，3G  补贴增加是公司基本面改善的重要表现。
        3G  业务ARPU  值依然维持在129.8  元的高位，是3G  业务的一大亮点。
        ARPU  值下滑的速度慢于市场预期，公司在维持3G  快速增长的前提下，依然将3G  业务ARPU  值维持在近130  元的高位，表明公司的3G  业务在维持高端用户的前提下高速增长。
        GSM  业务保持平稳，宽带业务维持增长。从港股报告来看，公司三季度GSM  业务收入为180.6  亿元，与二季度基本持平。三季度宽带业务的通信服务收入达到76.2  亿元，比二季度增加2.8  亿元，1-3  季度比上年同期增长22.3%，平均每月每户收入（ARPU）为57.8  元。公司GSM、宽带等传统业务维持稳定增长，表明公司“喜新不厌旧”，为3G  业务的发展扫除了后顾之忧。