事件：
 2010年1-9月，公司实现营业收入6.43亿元，同比增长0.57%，营业利润1.28亿元，同比增长3.30%，实现归属母公司净利润0.97亿元,同比下降9.71%，实现每股收益0.22元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度，公司实现收入和归属母公司净利润分别为1.68亿元和0.22亿元，同比分别增长1.46%和-11.60%，单季实现每股收益为0.05元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
研究结论
黄酒销量和收入保持平稳，增长乏力。报告期内，石库门和“和酒”销量保持平稳，第三季度收入微张1.46%。公司作为世博会黄酒项目赞助商和特许产品供应商，世博会效应要低于我们预期，我们认为主要原因是5月开始的世博会是黄酒消费的淡季，特别是今年上海夏季温度较高，高温天数较往年多，使得黄酒消费不如人意。随着温度下降，我们期待10月份黄酒销售能得益于此次世博会，届时观察相关数据。
报告期内毛利率快速增加，而费用上升和实际所得税率提高是造成净利润下滑的主因。前三季度，公司黄酒毛利率在“和酒”（利用公司基酒，成本下降）贡献下保持上升。同比增加2.51个百分点，为55.28%，其中第三季度公司毛利率上升9.07个百分点。根据国务院颁布的新税法，目前浦东新区内资企业所得税政策尚未出台，母公司从2010年1月1日起暂定按22%（去年20%）的比例税率缴纳企业所得税，这是报告期内公司实际所得税率增加3.29个百分点的重要因素，达到23.88%。
石库门和“和酒”整合效应仍将发挥，长期效应1+1>2。（1）公司旗下黄酒销量增加70%左右，在黄酒行业盈利能力最好的上海市场地位更为牢固，整体竞争力更强，市场占有率达60%以上；（2）公司改变多元化路线，单一主业。剥离增长乏力的食品零售和强周期性的制糖等业务，聚焦黄酒，整体估值水平可上一台阶；（3）夯实基础，减少内耗。“和酒”与石库门存在产品线重叠，整合后，产品定位、营销推广以及未来产品开发上保持一致，减少了不必要的内耗。直接的影响：一是金枫酒厂统一提供基酒，降低“和酒”生产成本；二是长期减少营销费用支出，销售分公司的成立整合了销售资源。6月公司后续整合新动作：董事会审议通过了下属全资子公司石库门公司吸收合并华光公司的议案，华光公司将整体搬迁至石库门公司并注销法人资格，两公司实现统一生产，三季度内完成。
盈利预测和评级。根据季报情况，我们略微调低收入预测，调高所得税率预测。预计10-12年EPS分别为0.37元（下调7.09%）、0.48元（下调8.86%）和0.55元（下调8.95%）。公司通过赞助世博会，对其品牌力有提升作用。公司新产品开发和投放力度在加大，目前估值水平不高，相对竞争对手的市值偏低，我们维持对公司的“增持”评级。