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报喜鸟研究报告:招商证券-报喜鸟-002154-提前发货助推收入增长,毛利率继续大幅提高-101029

股票名称: 报喜鸟 股票代码: 002154分享时间:2010-10-30 10:55:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王薇
研报出处: 招商证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 审慎推荐-B
研报大小: 274 KB 分享者: 王君****明 我要报错
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【研究报告内容摘要】

收入增速加快的原因主要源于提前发货,利润继续获得了远高于收入的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 2010年1-9月,公司实现营业收入8.93亿,同比增长了26.44%,实现营业利润和净利润分别为1.86亿和1.6亿元,同比分别增长了58.97%和56.29%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
每股收益0.55元/股。三季度单季收入增速达到35.2%,主要是提前发货所致。预计终端市场的稳健增长维持了收入稳定较快增长的局面。毛利率继续大幅提高,使得利润增速继续大大高于收入增速。这是公司近年业绩的特点。
品牌增长有所回升,宝鸟表现较为平稳。公司上半年品牌业务表现一般,两品牌收入共达到2.87亿左右,与去年同期比保持了小幅增长。三季度由于公司实施在订货计划、订货指导、激励政策等方面更加灵活和精准的订货制度,鼓舞加盟商订货的积极性;同时终端网点稳步增加,而产品系列增加和产品价格提高维持了内生性增长,预计三季度品牌业务的表现回升。三季度宝鸟的职业装团购业务稳定回升,预计增速比中期放缓。
毛利率继续大幅提升,综合费用率获得了下降,应收帐款增加较多。综合毛利率达到53.98%,同比继续大幅提高了3.39个百分点,这与公司一贯的提价策略密切相关,通过连续几年的提价,三季度单季毛利率达到59.48%的历史高位。营业费用率和管理费用率分别达到18.59%和11.76%,分别有0.11和1.84个百分点的下降,费用控制得力。应收账款比年初增加201.65%,主要是营销政策微调、加大授信额度,随着公司收入增加,对加盟商的应收货款相应增加,且部分职业服货品已发货但未到收款期所致。后续应收帐款的回收情况需要跟踪。

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