公司三季报显示,今年1~9月销售收入和净利润分别同比增长了28.2%和31.8%,实现EPS0.23元,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】母公司7~9月销售收入同比下降7.1%是由于公司为稳定市场价格而有意控制发货。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)两原因导致母公司应收帐款大幅增长842%:1、公司对10家战略合作的医药商业公司增加了授信额度;2、商业子公司湖北金马等加大了医院纯销力度,医院回款期在3~6个月。今年以来,公司销售人员增加了20%,达到1200人左右,第三季度母公司明显加大了保健品进商超市场等营业费用投入,营业费用率大幅上升了5个百分点,致使其第三季度净利润同比下降了46%。驴皮和中药材采购价格上涨是导致母公司销售毛利率下降2个百分点的原因。
我们维持公司07年净利润将同比增长38%的预测。每600克售价1800元的礼品阿胶已经在今年中秋节上市销售。阿胶消费具有明显的季节性特征,每年7~9月是一年当中最淡季度,而由于冬季适宜进补,第四季度是阿胶销售最旺季节,公司每年第四季度销售额约占全年的40%。同时,公司对经销商授信和医院渠道的应收帐款将在12月全部收回。
07年是公司加大销售投入和调整、完成驴皮原料基地建设的关键的一年。我们预计:公司08年和09年净利润将分别同比增长56%和46%。公司今年基本完成了阿胶保健品进商超渠道的一次性进场费投入、新销售人员培训等费用投入,公司08年营业费用率将明显下降1.1个百分点。08年开始,公司所得税率将下调到25%。
公司产品通过内涵式升级和外延式扩张走向高端,从药品向高端保健品转型的产品战略和经营战略十分清晰,未来5年药品和保健品两翼齐飞奠定持续快速增长。公司再融资7.2亿元的认购权证预计在11月通过公司董事会和临时股东大会之后上报到证监会,有望在今年12月底或明年初上市,公司管理层股权激励方案有望在明年初之前出台,阿胶产品在明年初可能再提价,我们建议长期价值投资者继续持有和配置,维持“强烈推荐”评级。