◆公司三季报业绩低于预期,是由于3 季度原油运输市场低迷导致营业收入增速减缓:
公司2010 年1-9 月份实现营业收入31.76 亿元,同比增长37.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元,同比增长5914.4%,折合EPS 约0.07 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看,1-3 季度单季度EPS 分别为0.05 元、0.02 元、0.00 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司 3 季度单季度业绩低于我们此前0.03 元的预期,主要原因是3 季度原油运输市场低迷,导致公司3 季度单季度营业收入同比增长31.2%,低于上半年40.5%的增速水平。
◆公司MR 船队运营状况有望持续改善:
3 季度成品油综合运价指数BCTI 均值为733 点,同比增长60.0%,环比2 季度上涨5.0%。预计4 季度国际成品油运输市场将继续回暖,运价进一步上升;国内成品油运输市场运价相对稳定。公司内外贸兼营,通过对国内外运力的合理配置,MR 船队运营状况有望持续改善。
◆原油运输市场表现低迷,VLCC 船队4 季度盈利有望转好:
3 季度原油综合运价指数BDTI 均值为762 点,同比增长50.89%,环比2 季度下跌21.36%;由于运力过剩,3 季度VLCC 平均日租金为25000 美元,而1 季度日租金为51000 美元。随着北半球气候逐渐转冷,主要经济体对原油消费需求将有一定程度回升,原油运输市场将会有所回暖,我们预计公司VLCC 船队4 季度盈利有望转好。
◆盈利预测与投资评级:
由于欧美经济复苏缓慢导致原油需求增长放缓,运力过剩局面短期内难以改变;而且公司三季度业绩表现不佳,我们下调公司盈利预测。预计2010-2012 年摊薄后EPS 分别为0.12、0.23 和0.30 元,对应2010-2012 年PE 分别为47、26 和20 倍。
鉴于4 季度是油运旺季、运价上涨将增加公司盈利水平,以及公司不断通过扩大运力规模来优化船队结构,我们仍维持公司“增持”评级,目标价为7.20 元。
◆风险分析:
经济复苏减缓,石油消费需求下降以及运价水平低于预期。