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长航油运研究报告:光大证券-长航油运-600087-三季报业绩低于预期,四季度业绩或超预期-101014

股票名称: 长航油运 股票代码: 600087分享时间:2010-10-14 17:20:08
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁贤达,陈欣,糜怀清
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 386 KB 分享者: yan****25 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆公司三季报业绩低于预期,是由于3  季度原油运输市场低迷导致营业收入增速减缓:
        公司2010  年1-9  月份实现营业收入31.76  亿元,同比增长37.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16  亿元,同比增长5914.4%,折合EPS  约0.07  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看,1-3  季度单季度EPS  分别为0.05  元、0.02  元、0.00  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司  3  季度单季度业绩低于我们此前0.03  元的预期,主要原因是3  季度原油运输市场低迷,导致公司3  季度单季度营业收入同比增长31.2%,低于上半年40.5%的增速水平。
        ◆公司MR  船队运营状况有望持续改善:
        3  季度成品油综合运价指数BCTI  均值为733  点,同比增长60.0%,环比2  季度上涨5.0%。预计4  季度国际成品油运输市场将继续回暖,运价进一步上升;国内成品油运输市场运价相对稳定。公司内外贸兼营,通过对国内外运力的合理配置,MR  船队运营状况有望持续改善。
        ◆原油运输市场表现低迷,VLCC  船队4  季度盈利有望转好:
        3  季度原油综合运价指数BDTI  均值为762  点,同比增长50.89%,环比2  季度下跌21.36%;由于运力过剩,3  季度VLCC  平均日租金为25000  美元,而1  季度日租金为51000  美元。随着北半球气候逐渐转冷,主要经济体对原油消费需求将有一定程度回升,原油运输市场将会有所回暖,我们预计公司VLCC  船队4  季度盈利有望转好。
        ◆盈利预测与投资评级:
        由于欧美经济复苏缓慢导致原油需求增长放缓,运力过剩局面短期内难以改变;而且公司三季度业绩表现不佳,我们下调公司盈利预测。预计2010-2012  年摊薄后EPS  分别为0.12、0.23  和0.30  元,对应2010-2012  年PE  分别为47、26  和20  倍。
        鉴于4  季度是油运旺季、运价上涨将增加公司盈利水平,以及公司不断通过扩大运力规模来优化船队结构,我们仍维持公司“增持”评级,目标价为7.20  元。
        ◆风险分析:
        经济复苏减缓,石油消费需求下降以及运价水平低于预期。
        

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