山东黄金研究报告：中银国际-山东黄金-600547-金价前景乐观-100826

股票名称：山东黄金	股票代码： 600547	分享时间：2010-08-27 09:17:56
研报栏目：公司调研	研报类型： (PDF)	研报作者：乐宇坤
研报出处：中银国际	研报页数： 7 页	推荐评级：买入（上调）
研报大小： 88 KB	分享者： se****r	我要报错

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【研究报告内容摘要】

矿产金生产平稳。我们估计2010年上半年公司矿产金的销量近8.9吨，同比增长1.9%，由于库存变化不多，我们估计公司上半年的产量接近销量。公司计划2010年矿产金产量达到18.2吨，增长3%，因此上半年的生产情况基本符合进度。
矿产金单位成本同比大幅上升。随着金价的上升，公司的成本也相应增加。我们估计2010年上半年公司矿产金的单位克金营业成本（不包括三项费用）可能接近113元/克，较2009年上半年上升24%，我们认为这主要是由于随着金价上升，公司入选矿的品位下降。如果考虑三项费用，我们估计上半年的完全克金成本可能在172元/克，较09年上半年上升近31%，这和上半年公司的管理费用同比大幅增加44%有关。
虽然成本上升，但矿产金的营业利润率为55.5%，和去年基本持平。
管理费用虽然大幅上升，但趋于平稳。上半年公司管理费用4.4亿元，同比大幅增加44%。但从分季度来看，2季度管理费用2.25亿元，仅较1季度上升3%。我们估计未来公司的管理费用可能是小幅增长，而不同于过去的大幅波动。

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