公司上半年实现营业收入、营业利润和归宿于母公司的净利润分别为26.65亿元、7322万元和6329万元，同比增长分别为27.1%、27.2%和24.5%，实现EPS0.22元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在全国饲料总销量仅增长4.6%且水产饲料销量大幅下降25.2%的行业不利局面下，公司实现此业绩增长尤为可贵。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
募投项目逐步投产，销量稳步提升。公司上半年实现饲料销量87.7万吨，同比增长18.9%。分品种来看，禽畜料实现销售56.7万吨（增长17.4%），水产料实现销售30.7万吨（增长21.9%），公司的销量增速远超行业，主要原因在于公司的产品质量和服务水平远超行业水平，实现了对竞争对手的替代。随着公司IPO募投项目和超募资金募投项目的逐步投产，公司的饲料销量将保持持续的稳定增长。我们预计随着养殖行业全面回暖，下半年增速见更好与上半年，公司全年销量的增速将在20%以上。
不利环境下保持毛利率稳定凸显公司经营优势。上半年禽畜价格处于低点使得养殖利润持续低迷，另一方面，原材料价格如玉米、鱼粉等持续上涨，对饲料企业的经营构成了巨大的压力，大批中小企业退出行业，但公司保持了饲料业务的毛利率稳定。我们认为，公司一方面利用规模优势（包括采购成本和折旧成本）和套保业务优势降低生产成本，另一方面利用产品和服务方面的优势，对成本的上涨实现了转嫁，饲料产品销售均价同比提高14%。很显然，行业低谷的数据并不能反映公司的实际盈利能力，随着养殖行业低谷过去，下半年公司将迎来利润率回升和销量上升的双重催化。
微生态制剂业务将成新的盈利增长点。公司在去年微生态制剂产品，今年进入市场推广期。上半年该业务实现销售收入1574万元，毛利率达到50%以上。下半年该业务的收入将随饲料行业旺季的来临而同步上升，预计全年销售收入达到5000万元且毛利率维持50%，成为公司新的盈利增长点。
我们测算公司10/11年的EPS为0.70元和1.01元，目前股价对应EPS为39XPE。我们认为公司在行业低谷期保持稳定快速增长足以显示其在饲料行业内的竞争优势，我们认为公司是A股饲料企业的最佳投资标的，维持长期增持的投资评级，并且提示下半年养殖行业整体回暖或将成为公司盈利水平超预期的催化剂。