公司中报净利润同比增长26.75%，主要驱动因素是生息资产规模扩张和手续费净收入增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生息资产同比增长12.32%，比年初增长6.36%，拉动净利润增长17.77个百分点；手续费净收入同比增长43.63%拉动净利润增长9.15个百分点；拨备支出减少和费用比下降也拉动净利润增长4.13和2.45个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而净息差同比仍下滑9.37个BP（年化）成为拖累净利润增长的主要因素，公允价值和投资收益的减少也拖累的净利润同比增长。二季度净利润环比增长1.14%主要驱动因素是净息差回升和生息资产规模扩张，二季度单季度净息差年化后环比提高6.8个BP拉动净利润增长2.45个百分点、生息资产规模比一季度末增长1.02%拉动净利润增长2.61个百分点，费用收入比提高1.31%拖累净利润增长2.23个百分点；二季度净利润同比增长20.38%主要是由于生息资产规模扩张、手续费增长和净息差反弹。不良"双降"，拨备充足。截至6月30日，贷垫款总额5.35万亿元，比年初增长10.99%；不良贷款651.68亿元，较上年末减少69.88亿，不良率1.22%，比年初下降0.28个百分点，拨备覆盖率204.72%，比年初提高28.95个百分点。截至6月30日，客户存款总额8.59万亿元，比年初增长7.38%，活期存款占比54.73%，比上年末下降2个百分点，存贷比62.26%。NIM环比反弹，力度有限。建行二季度单季度年化NIM为2.45%，主要是客户存款短期化、生息资产结构优化和新贷款定价能力提高。投资建议。我们维持建行10年和11年业绩预测，2010年归属于母公司股东的净利润增速17.0%，达到1249亿元，每股收益0.53元，2011年归属于母公司股东的净利润增速20.4%，达到1504.7亿元，每股收益0.64元。公司目前股价对应2010年8.98X/PE和1.73X/PB，中性评级。