浙富股份发布2010年中报，上半年实现收入3.87亿元，同比增长12.68%；营业利润5488万元，同比降低10.37%；归属于母公司所有者净利润4954万元，同比下降12.46%；每股收益0.35元，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
毛利率略有上升：2010年1-6月份公司主营业务毛利率为31%，比去年约提高3个百分点，实现毛利约1.2亿元，同比上升22.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润下降，主要原因为期间费用率上升：2010年1-6月份公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率均有不同幅度的上升，三费费用率分别为1.18%，9.88%和1.84%，而去年上半年三费费用率分别为0.77%，8.25%和-0.02%，三费合计比去年提高3.91个百分点。公司上半年新签项目订单增加，销售费用相应增加；管理费用率同比增加了1.53个百分点，增幅明显，公司管理费用控制方面存在较大压力；财务费用率提高了1.86个百分点，分析公司的资产负债表可知，公司货币资金减少1.8亿，应收账款增加1.87亿，短期借款增加6600万，存款利息收入减少，借款费用增加，是财务费用上升的主要原因。
今年订单量大幅增长：公司中报公布上半年公司所承接的订单量已经超过去年全年，根据我们之前对公司的调研，预计公司今年全年订单8-9亿元，为去年订单量的两倍，这主要受益于国家对水电站建设项目审批进度加快，水电行业的景气度回暖并向好，预计公司未来2-3年的订单量将保持在较高水平。除国内传统水电市场以外，公司正在积极开拓国外水电市场和国内抽水蓄能电站市场，值得关注。
股权激励计划开始实施：公司股权激励计划中，授予条件为2010年上半年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润不低于4,600万元，中报显示上半年净利润为4,712万元，符合授予条件。授予股票的数量为645万股，锁定期为12个月内，解锁期为锁定期后的48个月，按每年25%的分四期解锁。其中第一期解锁条件为2010年净利润增长率不低于10%，且2010年度加权平均净资产收益率不低于12%，也即全年净利润不低于1.4亿元，每股EPS不低于0.94元。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2010年-2012年EPS分别为0.98元、1.15元和1.34元，目前股价为34元左右，相对于2010年-2012年EPS的市盈率分别为33.7倍、28.7倍和24.6倍。股票估值已不具备优势，因此我们下调公司评级至“增持-B”。