来水特枯导致业绩下滑，下半年有望明显改善
        公司业绩对来水弹性极高，这是由公司水电机组特征及高杠杆率所决定的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        因此公司历年在枯水期业绩表现都很差，利润均集中体现在丰水期，表现出极强的季节性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010  年上半年公司照例亏损，而亏损大幅扩大的原因就是贵州上半年出现来水特枯。从目前情况看，前期来水特枯流域进入7  月份已明显好转，若下半年能保持来水好转的趋势，则公司业绩将出现明显改善。
          收入下降主要原因是来水减少
        上半年公司收入出现1.3%的微降，降幅不大主要是因为新投产机组董箐和清溪的贡献。剔除掉新投产机组因素，公司可比口径下机组发电量同比大幅下降了51%左右。
          成本的增加主要是新投产机组的折旧和财务费用
        2010  年上半年，公司营业成本较去年同期增加2  亿元左右，其中主营成本主要是折旧增加1  亿元左右，财务费用增加1  亿元左右。两项成本的增加主要是由于2010  年上半年较去年同期多投产董箐电站和清溪电站水电机组。我们预计董箐机组上半年约形成1.7-1.9  亿的成本。
          下半年业绩仍看来水，有望明显改善
        公司业绩主要对来水和利率的敏感度较高。进入7  月份后，公司流域来水已经有了明显改善，若下半年持续该趋势，则业绩有望超出预期。加息延后对公司明年业绩也构成一定支撑。我们更新了部分假设，新假设下，预计公司2010、2011、2012  年EPS  分别为0.47、0.50  和0.64  元，目前股价分别对应PE  为40、37  和29  倍。