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福星股份研究报告:申银万国-福星股份-000926-扩张符合预期,不必过于担忧现金流问题-100802

股票名称: 福星股份 股票代码: 000926分享时间:2010-08-02 10:51:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 殷姿,江征雁
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 237 KB 分享者: whu****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        业绩增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】福星股份今日公布公告,2010  年1-6  月公司实现营业收入231,707.93  万元,比上年同期增长27.51%;实现营业利润33,472.24  万元,比上年同期增长79.48%;实现净利润26,926.47  万元,比上年同期增长89.67%,每股收益0.38  元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司利润增长快于收入增长,一方面是地产的结算毛利有所回升;另一方面公司1  季度通过二级市场卖出风神股票获取投资收益8000  万左右。
        不必过于担心公司资金链问题。由于2010  年福星股份步入加速发展期,市场较为担心公司扩张太快,现金流出现问题。我们预计2010  年公司的资本开支将达到50  亿左右,其中支付拆迁款约40  亿,工程款支付约10  亿;预计公司全年销售回款为30-35  亿,杠杆率也尚有一定的提升空间。如果销售低于预期,最差的情况下,公司可以适当放缓和平村等城中村项目的获取速度或者采取合作开发等模式,整体来看,不必过于去担忧公司的资金安全问题。
        中期成长确定,维持买入评级。我们维持前期盈利预测,预计2010  年和2011年,公司每股收益为0.67  元和0.85  元。另外,随着公司城中村拆迁项目的实际获取,公司RNAV  也将有所增加,不考虑城中村项目,公司的储备为360  万方,  RNAV  为12.5  元。如果公司2010  年能继续新增城中村项目,公司的RNAV将进一步增加。目前公司股价对应10  年和11  年的PE  为16  倍和13  倍,RNAV折价15%。虽然福星股份目前的PE  稍显高,但考虑到公司作为中部区域市场的代表,土地获取具备一定的优势,未来具备成长空间,我们维持买入评级。

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