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研究报告:申银万国-买万华HXB1相当于以2.98%的融资利率融资买G万华:权证周报-060707

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-07-10 13:24:33
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨国平
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 67 KB 分享者: fa****p 我要报错
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【研究报告内容摘要】

我们认为,目前权证总体依然处于调整过程中,认沽权证风险依然相当巨大,建议投资者回避。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A  股市场短期走势不确定性也大大增加了权证操作难度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总体上,我们认为目前投资者更多的应考虑如何保存实力,远离即将到期的权证,远离高度泡沫型认沽权证。
        l  如果投资者确实看好大盘及正股走势,很想参与权证交易,在设置好止损位前提下,选择估值水平相对偏低认购权证,如万华HXB1、五粮YGC1、鞍钢JTC1、邯钢JTB1  和雅戈QCB1,但盈利预期不宜过高。在投资认购权证时,应考虑溢价率下降对权证价格重大影响。
        l  虽然权证市场总体溢价率依然偏高,但目前万华HXB1  和五粮YGC1  溢价率已出现低估,其中万华HXB1  溢价率(1.22%)已出现严重低估。目前万华HXB1  隐含涨幅为2.98%,这意味着买万华HXB1  相当于以2.98%的融资利率融资买G  万华。我们建议在目前溢价率水平上,已持有G  万华并继续看好G  万华的投资者积极用万华HXB1  替代G  万华(由于目前万华HXB1  行权比例为1.41,因此投资者每141  股G  万华股票需要用100  份万华HXB1  替代)。看好万华股票投资者应积极买进万华HXB1。
        l  目前五粮YGC1  正股隐含价格为17.73  元,这意味着在其长达20  个月的存续期限内,G  五粮价格只要高于17.73  元,就意味着持有五粮YGC1收益率将高于持有G  五粮的收益率,即五粮
        l  YGC1  已被低估。在目前牛市大背景下,根据行业研究员判断,在其长达20  个月的存续期限内,G  五  粮交易价格高于20  元的可能性极大,即五粮YGC1  已被严重低估。
        l  本周除万华HXB1  上涨3.74%外,其余26  只权证全线下跌。受正股下跌和溢价率下降双重打击,本周认购权证(  不包括万华HXB1)出现大幅下跌,其中跌幅最大的是宝钢JTB1(-22.97%  )  ,由于正股跌幅最大(-6.11%),邯钢JTB1  跌幅也高达(-21.19%)。
        l  本周认沽权证则继续处于残酷调整过程中,上周五上市的钾肥JTP1  由于首日定位严重高估,本周跌幅高达39.44%,但依然严重高估。本周万科HRP1  再度暴跌31.31%,报收于0.136  元,大部分认沽权证不断刷新历史低点,累计跌幅也十分惊人,但这并不意味着认沽权证调整已经结束,伴随着万科HRP1  的暴跌,认沽权证市场泡沫将继续压缩。事实上,除了万科HRP1  是废纸外,茅台JCP1、五粮YGP1、万华HXP1、中集ZYP1、雅戈QCP1、钾肥JTP1  和招行CMP1  等权证也是废纸。
        l  随着权证市场持续调整,本周权证市场日均交易额已下降至58  亿元,最高的是包钢JTB1(7.84  亿元),最低的万华HXP1(0.36  亿元);  日均换手率为31%,最高的钾肥JTP1  (169.11%),最低的是海尔JTP1(9.58%);流通市值总额为170  亿元,最大的是五粮YGC1(26.2  亿元),最小的是万华HXP1(1.77  亿元)。
        l  从市场估值水平来看,目前认购权证隐含波动率处于57.9%-157.0%,平均为96.5%,最高的是鞍钢JTC1,最低的是万华HXB1,溢价率处于1.7%-32.9%,平均为17.4%,最高的是首创JTB1,最低的是万华HXB1。
        l  认沽权证隐含波动率处于30.7%-97.7%,平均为61.4%,最高的是万科HRP1,最低的是沪场JTP1,溢价率处于7.1%-52.7%,平均为29.3%,最高的是五粮YGP1,最低的是华菱JTP1。
        

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