点评:
汇改老生常谈,但本次传递的政策信号非常明确。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民币汇率改革的每次重提都为市场平添了几多升值的想象空间,仔细阅读央行的答记者问以及今年以来决策层模棱两可的表述,可以大致推测本次重提汇改是对前期外部升值压力的滞后回应,联想到本周末将要召开的G20峰会,中国的决策者们更愿意展现出积极合作的姿态和诚意。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
汇率改革等于升值吗?短期来看未必。4月份以来,欧洲主权债务危机使欧元/美元一路下跌,使人民币兑欧元被动升值最高接近15%,根据国际清算银行的数据,人民币实际有效汇率已经自3月份的115.66上升到5月份的119.99,上升幅度为3.74%,这个幅度已经给中国的出口造成了一定的冲击,并超越了我们认为的政府可承受的升值界限,极大的缓解了来自欧盟等国的贸易压力,所以短期来看,外部升值压力的相关问题已经暂时平息,一旦汇改,人民币并非一路绝尘,此时如果美元继续走强,不排除人民币/美元有先贬值的压力。
中长期看来,人民币相对美元仍旧有2%~3%的升值空间。尽管人民币均衡汇率是运用各种模型都难以确定的,但我们相信中国出口企业的利润率水平决定了政策的升值幅度上限,加上中国经济本身处于下行周期当中,升值幅度也就是在2%~3%。中国拥有2.45万亿的外汇储备额,对汇率目标的管理游刃有余,所以,汇率弹性的放开总体使中长期有升值,但期望不能太高,这还要视经济体的承受能力和外围危机如何演化而定。
增长利空,物价利好,资产价格膨胀的预期增强。升值带来出口成本增加,削弱了出口竞争力,对增长形成负向拉动,加大了经济自周期顶部回落的过程中的超调风险。升值抵御了输入型通胀压力,亦可使出口产品回流国内压制物价,总体降低了通胀风险,这更加使我们确定三季度后通胀将冲高回落的乐观预期。最重要的是,汇率的预期变动使国际资金流动加剧,带来资产泡沫化压力,给房地产市场的调控目标造成障碍,而受益于升值带来的进口成本的降低会提供部分投资机会,典型的如航空、造纸等。