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电力行业研究报告:平安证券-把握核心因素分化中的机会:2006年下半年投资策略-060706

行业名称: 电力行业 股票代码: 分享时间:2006-7-6 17:06:31
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 窦泽云
研报出处: 平安证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 76 KB 分享者: hetty 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
    煤电二次联动尘埃落定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发改委6 月28 日发文,公布了总体调价方案,随后,各省调整的细节公布,喧闹了半年的煤电联动总算尘埃落定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次调价幅度符合我们的预期但略低于市场平均预期,总体看,低电价公司获益明显,如按各省幅度测算,G 漳电、G 蒙电、国电电力、G 广控和G 粤电力等公司调价幅度较大。我们认为,在电价调整方案出台后的短时间内,市场可能漠视这个利好,但电力股依旧蕴涵着反弹的动力。
    电力供需下半年进入转折期。预计06 全国高峰时段的供需缺口将由05 年的2700 万千瓦缩减至1000 万千瓦,07 年进一步缩减至500 万千瓦以下。从全国范围看, 06年4 季度是电力供需形势真正逆转的时期,中国电力连续5 年的短缺至此终结。
    煤价平稳仍有下行压力。全国范围煤价总体平稳,少数地区略有波动,社会库存和港口库存不断增长,预计7、8 月用电高峰过后,煤价仍有下行的压力。
    06 年业绩反弹,07 年平稳增长。我们测算电力板块半年业绩增速有望在15%以上,中性条件下,全年业绩增长15%左右,07 年利用小时下降明显大于06 年,同时装机大量增长带来的负面影响进一步扩大,行业增长再度面临压力。好在此次煤电联动推出时间较晚,07 年上半年电价同比仍有增长,压力得以略微缓解,行业进入平稳增长的可能性较大。
    把握关键因素分化中的投资机会。将持续3 年的利空(利用小时的下降),和可能不时出现的利好(电价上调、煤价下跌)的对冲构成了行业基本面的主线。虽然一段时间内,利好可以完全对冲掉利空,但行业已经失去了爆发增长的动力,因此行业不存在大的投资机会。但对不同公司而言,上述的关键因素可能出现些许分化,把握分化带来的机会是投资电力的主策略。从利用小时的角度,结合基本面,建议关注G 粤电力以及水电类的桂冠电力;从煤价的角度看,建议关注对煤价敏感程度最高的G粤电力、G 深能源和G 申能;从电价的角度,建议关注上述电价调整幅度较大的公司。综合来看,近期行业关键因素的分化中,粤电力获益较为明显,可重点关注,公司基本面的情况和综合判断可参见前期推出的调研快报。另外,G 漳电可能成为此次电价调整的最大获益者,也可重点关注。
    

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