2007 年上半年宁波银行收入和利润高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年上半年宁波银行利润同比快速
增长，拨备前利润增长44%，净利润增长41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入里净利息收入增长41%，中间
业务收入增长30%，净利息收入增长是利润高增长的最大驱动因素。
  2007 年上半年宁波银行贷款快速增长和利差扩大带来利差收入高增长。2007 年6
月末，宁波银行贷款比上年年底增长19%，大幅高于存款11%的增速。贷款的快速
增长使资产生息率上升，此外加息也带来利差的扩大。目前宁波银行存贷比仅为
60%，有较大的提升空间，A 股发行和网点异地扩张将使未来一段时间其贷款增速
持续高于存款，进而带来利差收入的持续快速增长。
  2007 年上半年宁波银行资产质量保持稳定，不良资产形成率保持低位。2007 年6
月末，宁波银行不良资产率为0.35%（未经核销），不良余额增加2556 万元，不良
资产形成率保持在历史低位，我们认为其不良率在未来还会保持在较低水平，考虑
核销，不良率有望进一步下降。未来异地扩张将带来信贷风险增加，不良贷款形成
率会提高，但其信贷成本为0.2%左右，仍为上市银行中的最低水平。
  2007 年上半年宁波银行有效税率略有提高。从2007 年上半年宁波银行有效税率为
24%，提高了2 个百分点。从所得税费用结构上看是由于非国债债券投资的比重有
所上升，我们预测全年有效税率在24%左右。2008 由于两税合并和工资抵税，其有
效税率将下降到14%左右，未来由于存贷比上升，国债投资收益比重进一步下降，
其有效税率将小幅上升，根据我们的存贷比假设，税率每年提高1 个百分点左右。
  2006 年上半年宁波银行费用增长较快，未来还将保持较快增长。宁波银行上半年费
用增长30%，其员工费用增长26%，非员工费用增长35%。我们判断这是由宁波银
行的异地扩张带来的，未来费用仍将保持较快的增长，不过得益于收入的更快增长，
费用收入比还将有所下降。
  宁波银行目前的估值水平已经明显偏高，投资建议为减持。根据我们预测，宁波银
行2007-2008 年利润增速分别为42%和71%，之后保持25%以上的增长，在上市银
行中处于较好水平。调整盈利预测后，我们对其估值为22 元，目前31 元的股价已
经透支了其未来的增长，投资建议为“中性”。