报告摘要：
中期业绩大幅增长：华新水泥今日公布2007年中报显示，上半年公司实现主营
业务收入19.71亿元，比上年同期增长34.72%；实现净利润10958.83万元，比上
年同期上升134.64%，折合eps0.33元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
行业景气度回升，产能扩张结硕果：我们分析认为，公司收入的大幅上涨主要
来自于产能的扩张以及行业景气度上升带来的水泥价格上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）今年1至6月，湖
北省完成全社会固定资产投资1980.64亿元，同比增长31.4%，高于全国增长速
度6个百分点，投资的高增长直接拉动了水泥产品的需求，公司在湖北省的销售
收入同比增长35%。上半年华新水泥实现水泥及熟料销量985万吨，主要原因是
云南昭通4000t/d熟料生产线、襄樊4000t/d熟料生产线和阳新二期4800t/d熟料
生产线分别于去年的5月份、6月份和9月份相继投产，使得今年上半年公司的熟
料产能同比增加210万吨。上半年公司水泥平均售价222.84元/吨（不含税），较
上年同期增加13.64元/吨。但我们与公司电话沟通了解到，上半年公司煤炭采
购价格同样上涨了近20元/吨，同时煤质有所下降，导致单位成本亦有14元/吨
左右的涨幅。因此，上半年公司的水泥销售毛利率为22.52%，比上年同期仅上
升了0.13个百分点。
成本控制力突出：公司净利润的大幅上涨亦得益于对费用率的良好控制。今年
上半年公司的销售费用率和管理费用率分别达到6.71%和4.15%，分别同比下降
0.4和0.8个百分点。公司近几年的费用率稳步下降，是目前除海螺水泥外成本
控制力最好的公司，显示了外资股东入股公司多年来对公司管理能力的提升。
战略发展思路清晰，华中地区龙头地位稳固提升：目前，华新水泥主要围绕其十字发展
战略扩张。公司在咸宁的4000t/d熟料生产线和武穴二期的4800t/d熟料线将分别
于今年3季度和4季度投产，河南信阳4500t/d生产线也已于6月份动工，预计公
司07-09年的水泥及熟料销量分别达到2100万吨、2450万吨和2700万吨。公司投
资3.1亿元在阳新、武穴、襄樊、咸宁等4个熟料生产基地的配套余热发电工程将于年
内开工建设，明年起公司的电力成本支出开始逐步下降，毛利率继续回升。我们预计公
司07-09年的eps分别达到0.71元、1.07元和1.62元（公司的增发存在不确定性，未考虑
其摊薄），净利润复合增长率超过50%，给予公司“买入-A”评级，6个月目标价30元。