我们构建的全国31  个省会城市及直辖市的P.O42.5  标号散装水泥半月价格跟踪系统最新更新至2010  年5  月下旬。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月份水泥价格上涨地区包括华北的天津、华东的福建、华南的广东、东北的吉林和黑龙江等地；价格下跌的地区包括华东的江西北部、中南的湖南、西南的重庆、四川、贵州等地。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）天津地区需求较好，5  月下旬环比上涨20  元/吨至380  元/吨；由于煤炭价格大幅上涨，加上熟料供应紧张，福建省水泥价格普涨10-30  元/吨；广东地区西江水位虽已恢复，但亚运前赶工需求旺盛，水泥价格继续上扬至455  元/吨，同比上涨37.9%。价格一路下滑的江西北部、重庆、四川等地均因新增产能较多，供给过剩，市场竞争激烈，符合我们的判断。目前水泥制造公司2010  年平均PE约14  倍，PB  约2.3  倍，从PB  角度看，水泥行业并无太多安全边际。周期股切入时间是关键，目前宏观预期不支持周期股大幅反弹，建议投资者仍耐心等待。我们维持水泥行业「中立」评级。