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合兴包装研究报告:东方证券-合兴包装-002228-异地扩张可复制,资金面决定扩张速度-100529

股票名称: 合兴包装 股票代码: 002228分享时间:2010-06-02 07:56:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑恺
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 559 KB 分享者: af****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        包装市场广阔,“争夺增量”模式使得全国扩张有需求保障。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国际瓦楞纸箱协会(ICCA)预计瓦楞纸包装需求2006~2011  年的年均增长率为4.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)期间全球瓦楞纸箱市场的新增需求量将达到416  亿平方米,其中,56%的需求来自中国,即5  年间超过230  亿平米的瓦楞纸箱需求将出现在中国市场中,而公司当前产能尚为4.9  亿平米。此外,我们根据食品饮料、电子、医疗等行业的历史收入增长率来看,均保持在20%以上的增长;最后,公司布点选址往往在包装市场容量5  亿元以上的地区,这样即使是当地的需求增量也可以消化公司新设项目,避免了单纯的价格竞争策略,因此我们判断公司全国性快速扩张步伐有需求保证。
        投入产出比高,生产异地复制带来未来  3  年公司规模增长。公司隶属轻资产扩张的包装企业,投入产出比维持在2  以上的水平,资产周转率相当高,此外,从2005  年开始公司应收账款占比和三费占比一直维持在较为稳定的水平上,这也说明了公司管理层具有卓越的管理能力,而且上市两年的历程已经证明了公司具备异地扩张的能力,目前公司在建产能集中在合肥、天津和海宁基地,完全达产后将提升公司产能为9.4  亿平米,这将带动公司未来3  年的增长。

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