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建材行业研究报告:申银万国-建筑钢结构行业深度报告:前途广阔,何惧地产调控-100514

行业名称: 建材行业 股票代码: 分享时间:2010-05-14 10:15:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 励雅敏,王胜
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 440 KB 分享者: sz****0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资评级与估值:长期看,建筑钢结构优点突出,比之美日等发达国家,其在建筑结构中的使用比例仍有6  倍提升空间,保守估计,未来5  年钢结构产量复合增速15%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期看,行业需求为新建厂房、体育场馆、歌剧院等公共建筑,不受地产调控影响,且地产调控使钢价稳中有降,使钢结构公司可能在成本端受益,享受毛利率提升,给与建筑钢结构行业“看好”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        在行业龙头精工钢构、杭萧钢构、东南网架中,首推精工钢构,10  年PE  仅16  倍,与未来3  年20%的净利润复合增长率相比,略显偏低,给与“增持”关键假设点:(1)保守假设2015  年“钢构产量/粗钢产量”比例达到8%(我国2009  年这一比例为4%,发达国家最低为10%,国内已出台相关政策积极鼓励建筑钢结构发展);2010-2015  年粗钢产量复合增长率3.5%。(2)保守假设由于上半年钢价的上涨,钢结构企业10  年全年毛利率较09  年有所下滑(如假设精工钢构毛利率自09  年的14%下滑至10  年的12%)。
        有别于大众的认识:(1)市场可能将钢结构行业与一般建筑业等同,担心地产调控影响行业需求,我们认为行业需求不受地产调控影响:轻钢业务景气程度主要与新厂房投资等相关,将受益于经济结构调整(地产调控的目的)引发的新兴产业投资(新产业、新产能=〉新厂房建设需求)以及产业区域转移(中西部新厂房建设需求上升),而重钢业务短期受益于4  万亿投资的滞后效应,长期受益于消费升级带来的体育场馆、歌剧院等建设需求上升。
        (2)市场担心钢结构行业竞争激烈,毛利率下滑,我们认为重钢和空间钢领域技术壁垒较高,呈现垄断竞争格局,强者恒强;而轻钢结构由于存在运输半径,也存在一定地域壁垒,且轻钢业务周转快速,在需求旺盛的情况下,毛利率甚至可能高于重钢和空间钢业务。(3)市场担心铁矿石价格上涨进一步推动钢价上升,使钢结构公司毛利率大幅下降,我们认为地产调控使下半年钢价上行空间有限,毛利率继续下滑可能性较小,甚至可能略有回升。
        

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