公司是我国金属新材料领域的龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司稀有金属复合材料产能位居世界第三、
全国第一，金属纤维产能居世界第三、全国第二，金属纤维毡产能居世界第二、全
国第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然公司难熔材料产能较小，但在高精度钨片加工方面处于国内领先地位。
  公司是在西北有色金属研究院的基础上建立的，技术实力雄厚。公司是在西北有色
金属研究院的基础上建立起来的，该院是我国“三线”建设的产物，属于军工配套研
究院所，在稀有金属加工领域处于国内领先地位。该院有中国工程院院士1 人，国
家超导专家委员会首席专家1 人，教授、高工76 人，工程师以上技术人员共计251
人，占总职工人数的60%以上，技术实力雄厚。
  公司属于有色金属压延加工行业，受原料价格影响较大。目前公司主要业务为有色
金属压延加工，由于公司所需原料均以外购的方式解决，所以钛、不锈钢等原料价
格波动对公司的盈利能力产生比较大的影响。公司2004 年-2006 年综合毛利率分别
为16.67%、13.785%和12.74%，呈逐步下降趋势，主要原因就是原材料涨价导致企
业产品盈利能力下降。未来几年内，原料价格将处于稳定运行态势，上涨空间有限，
我们预计，随着公司成品率的提高，公司产品综合毛利率将会逐步回升。
  公司未来几年将稳定增长。本次发行募集资金将投资于稀有难熔金属板带材生产线
项目，项目建成后形成稀有金属板带材生产能力2000 吨，其中钛及钛合金板、带材
1500 吨；钽、铌及其合金板、带120 吨；锆及锆合金板、带材60 吨，较公司当前
的生产能力增幅较大。本次募投项目需要大约2 年的建设周期，总投资额为2.28 亿
元。此外，公司还投资了层状金属复合材料高技术产业化示范工程项目和金属纤维
及制品扩建项目，这两个项目的投产将大大提高公司相关产品的生产能力。我们预
计07 年、08 年、09 年公司每股收益（摊薄）分别为0.37 元、0.50 元、0.82 元。
  股票合理价值区间为18.05－18.85 元。根据海通证券DCF 估值模型及运用PE 估值
方法，公司股票核心价值区间在18.05－18.85 元，对应2007 年全面摊薄市盈率水平
为50.95-62.24 倍，公司发行价格为8.48 元，有112.85%-122.29%的空间，建议申购。